业绩简评

    　　10 月21 日，公司披露2026 年三季度报，26 年前三季度实现营业总收入188.1 亿元，同比+10.7%，实现归母净利润11.5 亿元，同比+23.0%，毛利率24.3%，同比+2.2pct；其中Q3 实现营业总收入65.8 亿元，同比+16.0%，归母净利润4.7 亿元，同比+36.9%，毛利率24.0%，同比+0.8pct。

    　　经营分析

    　　高压设备交付放量驱动公司盈利能力提升，看好后续订单持续增长。公司围绕变压器、开关等核心产品持续开拓市场，销售规模扩大及高毛利产品收入占比提升带动盈利增长，26 年前三季度毛利率24.3%，同比+2.2pct；其中Q3 毛利率24.0%，同比+0.8pct。26年三季度末公司合同负债52.5 亿元，同比-9.2%，存货67.1 亿元，同比+27.1%，考虑到10 月国网“一交两直”三项特高压工程获核准，26 年以来特高压核准&招标提速，看好公司订单持续增长。

    　　研发投入保持较高水平，销售&管理费用控制良好。

    　　公司持续推进新兴产业布局，26 年前三季度研发费用10.7 亿元，同比+54.8%，研发费用率5.7%，同比+1.6pct，固态变压器产品取得突破，2026 年公司已签约4 台13.8kVAC/800VDC 固态变压器订单，助力海外数据中心打造高效、安全、低碳、智能的新型供电体系。26 年前三季度销售、管理费用率分别为2.8%与5.7%，同比分别-0.2pct 和-0.7pct，费用控制保持良好。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额领先，海外市场产渠道布局领先，充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速，预计26-28 年公司实现归母净利润15.8/19.9/23.8 亿元，同比+25%/+26%/+20%，当前股价对应PE 分别为36/29/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。