事件：兴业银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为0.22%、-1.21%、0.66%、-3.79%，分别较26H1 变动+0.47pct、-1.41pct、+0.40pct、+0.87pct，营收增速回正，利润降幅收窄。

    　　（1）对公信贷投放较好，息差保持稳定。26Q3 末贷款同比增长2.67%，对公贷款规模同比增长11.17%，增速较二季度末提高了0.31pct，是资产端的主要支撑。26Q1~3 公司披露净息差1.60%，与26H1 持平，整体保持稳定。

    　　（2）资产质量保持平稳。26Q3 末贷款不良率1.08%，环比继续持平。前瞻指标方面，26Q3 末关注率1.77%，环比上升5bp，资产质量预期仍不稳，拨备覆盖率222.68%，环比下降2.99pct，保持合理稳健水平。

    　　（3）其他非息增速回正。公司26Q1~3 其他非息收入同比增长6.41%，在去年同期相对较低的基数上增速由负转正。公司披露26Q1~3 兑现AC 浮盈收入占营收比重为7.59%，浮盈兑现力度不弱。

    　　（4）关注转债进程。公司发行的500 亿元可转债即将于2027 年底到期，若后续全部转股，静态测算下有望提升核心一级资本充足率0.46pct 至9.98%，市场期待公司后续转股进一步补充核心一级资本。

    　　投资建议：兴业银行持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行，资产质量保持稳定。预计2026-2028 年营业收入分别为2216.45/2345.32/2495.87 亿元，同比增长4.2%/5.8%/6.4%；归母净利润为819.16/868.37/921.95 亿元，同比增长5.7%/6.0%/6.2%。对应EPS 分别为3.65/3.88/4.13 元，对应2026 年11 月3 日股价的PE 分别为5.5/5.1/4.8倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。