事件：公司发布2026 年三季报。前三季度公司实现营业收入227.10 亿元，同比增长0.81%；归母净利润11.63 亿元，同比增长26.70%，业绩增长主要系燃气资源利润增加。其中三季度实现营业收入79.22 亿元，同比增长11.63%；归母净利润3.84 亿元，同比增长37.35%，基本符合我们的预期，主要系燃气资源销售利润高增贡献。

    　　天然气零售气量总体平稳，大湾区用气仍然承压。前三季度公司天然气销售量57.83 亿立方米，同比增长1.05%；其中管道天然气销售量39.54 亿立方米，同比增长1.07%，天然气批发量11.47 亿立方米，同比增长2.59%。分地区来看，大湾区管道气销售量22.34 亿立方米，同比下降3.50%，其中电厂销售量11.69 亿立方米，同比下降 5.73%，电厂用气需求偏弱仍是主要拖累。而外埠城燃业务延续增长，对整体销气量形成支撑。

    　　燃气资源业务延续利润弹性，驱动业绩较快增长。2026 年2 月底以来，受地缘冲突影响国际LNG 现货价格大幅上行，截至10 月底东北亚LNG 现货价格突破30 美元/百万英热。公司依托具有成本优势的LNG 长协，以及LNG 船舶、接收站和储备调峰库等全产业链资产，持续把握国际天然气波动带来的贸易机遇。三季报中公司明确燃气资源利润增加是业绩增长的核心驱动，展望未来随着公司长协资源供应提升，燃气资源贸易利润仍有提升空间。此外，深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程预计2028 年竣工，投产后LNG 年周转能力有望由80 万吨提升至280 万吨，进一步增强资源统筹与贸易能力。

    　　胶膜业务边际改善，减值压力或有望改善减轻。上半年光伏胶膜业务毛利率已出现修复，胶膜价格企稳及高开工率带动盈利能力改善，前期主要拖累因素已边际缓解。2025 年公司对斯威克计提商誉减值准备1.55 亿元，如斯威克全年盈利同比改善，减值压力有望减轻，或对企业全年利润同比做出正向贡献。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润的预测分别为18.90、20.18、21.18亿元，当前股价对应PE 分别为10、9 和9 倍。公司燃气资源业务利润弹性释放，胶膜业务边际改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：天然气价格高波动，光伏胶膜价格波动，天然气销量不及预期。