事件：2026 年8 月12 日，工业富联披露2026 年半年度报告，26Q2 归母净利润131.46 亿元（同比+91.0%，环比+24.1%，创单季历史新高），上半年归母净利润237.40 亿元（同比+95.99%），营业收入5578.61 亿元（同比+54.63%）。

    　　点评：公司Q2 在Q1 利润翻倍的高起点上环比继续提速，单季盈利首次站上130 亿台阶、超越25Q4 前高（127.99 亿），反映AI 景气兑现的同时盈利质量同步抬升。

    　　1）归母利润Q1 同比翻倍，Q2 单季刷新历史纪录Q1 单季：收入2510.78 亿（同比+56.5%），归母105.95 亿（同比+102.5%），扣非102.50 亿。

    　　Q2 单季：收入约3067.83 亿（同比+53.1%，环比+22.2%）；归母131.46 亿，超越25Q4 的127.99亿成为历史最佳单季；扣非127.35 亿（同比+88.2%，环比+24.2%），与归母口径同节奏走强。

    　　上半年毛利率7.15%（同比+0.55pct），经营现金流净额73.91 亿（同比+425.32%），收入高增的同时利润率与现金含量同步上行。

    　　2）云计算仍是最主要的增长引擎，且GPU+ASIC 双轨放量指向"生态多元化"的结构升级，而不仅是出货增量：（1）上半年云计算板块收入同比+75.7%；云服务商AI 服务器收入同比增长2.3 倍，出货维度GPU AI 机柜同比增长3.2 倍、ASIC AI 机柜同比增长3 倍、ASIC CPU 服务器同比增长2.5 倍。

    　　我们认为ASIC 与GPU 同步高增，意味着公司在多元算力生态中的战略供应商卡位加深，收入对单一芯片平台的依赖度下降。

    　　（2）网络侧在2025 年高基数上继续翻倍：数据中心高速网络收入同比增长1 倍，800G 以上数据中心交换机出货量同比增长1.4 倍，SuperNIC 网卡出货量同比增长1.4 倍。随着全球数据中心网络由400G/800G 向1.6T 演进，我们判断网络业务对收入与利润的贡献有望进一步扩大。

    　　（3）精密机构件：受益大客户高端机型稳定出货及AI 手机带来的消费电子结构性升级，业务经营稳健，出货表现优于行业平均，细分市场龙头地位进一步夯实。

    　　3）外部景气度：TrendForce 上调2026 年全球AI 服务器出货量增速至近31%半年报援引TrendForce 最新预测，2026 年全球AI 服务器出货量增速由28%上调至近31%；公司与全球头部客户共同攻克下一代AI 服务器及液冷技术核心环节，紧跟客户技术迭代节奏，上半年订单规模与产品价值量同步增长。

    　　投资建议：上调2026-2027 年归母净利润由499.8/582.88 亿元调整至625.68/856.63 亿元，给予2028 年归母利润预测为1010.00 亿元，维持"买入"评级风险提示：CapEx 不及预期、竞争加剧、关键零部件供给与价格波动、地缘政治扰动、客户集中度与存货减值等