受到美国政策影响，博威合金2026 年逐步剥离新能源业务中的光伏组件/电池片业务，重新聚焦新材料业务，该业务由AI 等高景气新兴行业驱动发展，我们看好公司新材料业务业绩提升。维持“增持”评级。

    　　2026Q1-3 归母净利同比下滑主因公司逐步剥离光伏业务2026 年Q1-Q3 实现营收202.64 亿元（yoy+30.96%），归母净利6.00 亿元（yoy-31.87%），净利同比下降主因公司逐步剥离光伏组件和电池片业务。公司原本的业务是新材料（铜材）+新能源（光伏电池片、组件、电站），2024 年，公司新材料、新能源业务净利分别4.2、9.2 亿元，光伏组件和电池片产品主要销往美国。但2025 年开始因美国政策原因被迫停产、剥离。

    　　1）2025 年4 月中旬美国商务部出具最终税率裁定，2025 年6 月ITC 出具最终损害裁定，并按最终税率裁定执行保证金税率，美国对越南博威尔特出口至美国的光伏产品征收307.78%高额反倾销反补贴关税，公司越南基地的光伏产品将无法向美国市场销售，因此公司关停越南基地、建设美国基地。

    　　2）美国《大而美法案》保留了美国光伏组件和电池片项目的IRA 联邦政策，但公司新能源子公司要享受行业同等联邦政策，需将股权降到25%以下，且不能有经营权，因此公司计划出售美国基地。根据公司2026 年中报，公司2026H1 已签订组件资产、电池资产的出售协议，并已完成了组件资产的交割；原有的销售合同依然由公司交付，因此2026H1 新能源业务还贡献利润RMB 1.26 亿元。

    　　公司重新聚焦新材料业务，AI 等高景气新兴行业驱动发展随着人工智能、6G 通讯、半导体芯片、商业航天、新能源汽车、人形机器人等行业的快速发展，市场对特殊合金等高端先进材料的综合性能提出了更高的要求，使得综合性能优异的特殊合金材料的应用场景不断涌现并迅速扩大，给专注于技术、应用研究及开发的行业领先企业例如公司创造了发展机会，2026H1 公司新材料业绩表现亮眼，实现归母净利5.1 亿元，同比增长18%。根据公司投资者关系活动记录表（2026-11-02），公司聚焦于高成长的新兴产业，已经成立专门的项目组，推进以下4 个新材料项目，总投资约14.3 亿元。 1）年产3.5 万吨特殊合金电子材料带材项目；2）年产5000吨高性能超薄带材项目；3）越南年产3.5 万吨功能材料扩产项目；4）年产1.5 万吨新型铝合金项目（公司预计2027 年年中投产）。

    　　盈利预测与估值

    　　鉴于公司逐步剥离光伏组件和电池片业务、仅剩电站业务，我们亦同步大幅下调新能源业务业绩， 测算公司2026-2028 年归母净利润分别为7.13/7.83/10.53 亿元（较前值分别调整-55%/-55%/-）。考虑到公司未来业绩主要来源于新材料，将分部估值更换成新材料估值，新材料可比公司2027年Wind 一致预期PE 均值为22.1X，给予公司2027 年22.1X PE。最终测算目标价18.77 元（前值28.40 元，基于2026 年新材料、新能源估值分别为13.6、15.4X）。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新增项目投产不及预期等。