事件：公司发布2026 年半年报。26H1 实现营收126.4 亿元，同比+23.6%，归母净利3.9 亿元，同比-41.7%，扣非归母净利3.5 亿元，同比-46.2%。单季度看，26Q2 营收69.8 亿元，同比+32.7%，环比+23.2%，归母净利4.9亿元，同比+35.2%，环比扭亏为盈，扣非归母净利4.3 亿元，同比+22.0%，环比扭亏为盈。

    　　新材料：AI 新材料等高端产品占比增加，盈利贡献明显提升。1）量：26H1公司新材料产品销量13.5 万吨，同比+7.6%，完成年度目标的42.5%，其中棒材销量5.8 万吨，完成年度目标的40.1%，线材销量1.8 万吨，完成年度目标的42.8%，带材销量3.9 万吨，完成年度目标的46.1%，精密细丝销量2.0万吨，完成年度目标的43.1%；2）利：26H1 公司AI 算力服务器用高速传输、存储与液冷散热材料、半导体材料、智能驾驶材料等高端产品销量占比稳步提升，新材料业务贡献净利润2.7 亿元，同比+15.0%，单吨净利1990 元，同比+6.8%。同时26H1 由于汇兑损益导致公司财务费用增至2.4 亿元，我们预计主要由于美元贬值造成的汇兑损失。扣除汇兑影响后，新材料盈利水平提升幅度更加明显；3）扩产项目进展：摩洛哥3 万吨特殊合金带材项目已完成基建工程的勘察设计、主体设备的合同签订等工作，公司未来将按项目实施计划有序推进项目建设工作。

    　　光伏：美国光伏资产剥离，电池组件出售已完成交割。1）利：26H1 新能源板块实现营收16.8 亿元，同比-22.7%，净利润1.3 亿元，同比-71.6%，我们预计主要由于美国贸易政策变化，公司逐步剥离光伏业务；2）光伏资产出售：

    　　26H1 公司签订美国光伏组件及电池片资产出售协议，基础对价分别为2.5、4.1 亿美元，上半年公司已完成组件资产的交割，电池片项目正按计划建设中，规划26 年底建成，投产后将按照协议完成交割。未来公司将聚焦新材料业务，发挥高端铜合金龙头的技术优势，不断开拓AI 算力服务器材料等高端市场。

    　　信用减值损失：26H1 公司计提信用减值损失0.8 亿元，同比增加0.7 亿元，减少公司利润总额约0.8 亿元，拖累上半年业绩。

    　　投资建议：高端铜合金龙头，技术优势显著，半导体、新能源车行业需求强劲，AI 算力服务器打开成长空间，盈利确定性强，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为8.1、8.8 和11.8 亿元，对应2026 年9 月1 日收盘价的PE 分别为24、22 和17 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期，新增订单不及预期等。