本报告导读：

    　　公司2026年前三季度新签订单加速转化推动收入高增，减值计提及新业务投入阶段胜拖累利润释放，二次配在手订单占比持续提升，有望支撑后续盈利改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级。考虑到公司短期利润释放受到减值计提和新业务持续投入的影响，订单结构改善向盈利传导仍需时间，下调2026-2028年EPS至0.51/0.73/0.88元，对应同增32.0%/42.8%/19.2%，同时受洁净室板块整体估值中枢下行影响，给予公司2026年42倍PE，下调目标价至21.42元，26Q1-Q3营收同增36.5%，单三季度同增113.5%.（1）26Q1-Q3营收44.72亿元同增36.5%（26Q1-Q3同比-17.1%/+29.2%/+113.5%，25Q1-Q4同比-9.4%/+2.2%/-36.2%/-39.1%）归母净利润1.36亿元同增2.4%（26Q1~Q3同比-29.7%/+39.8%/+1.3%，25Q1~Q4同比-20.6%/-10.4%/-16.4%/+34.8%）；扣非归母净利润1.33亿元同增5.5%.（2）26Q1-Q3毛利率10.1%（同比-0.9pct），期间费用率3.9%（同比-0.6pct），归母净利率3.0%（同比-1.0pct），加权ROE4.5%（同比-0.1pct），资产负债率51.8%（同比+6.3pct）.应收账款10.49亿元，同比约+42.6%，信用减值损失3487.7万元（2025年同期转回823.6万元），资产减值损失5444.7万元（2025年同期损失4991.4万元）2026Q1-Q3经营活动现金流净额-5.25亿元，同比少流出1.62亿元。

    　　26Q3收入同比高增，在手订单结构持续优化。（1）26Q3单季度营收18.20亿元，同比+113.5%，主要系公司26年新签订单大幅增长，新签项目进入密集施工阶段。（2）截至26Q3末，公司在手订单54.79亿元，同比+153.4%，其中二次配业务占比68.0%，后续随着机台进场，有望逐步贡献收入及利润。

    　　减值计提及新业务投入阶段性拖累利润，二次配业务有望逐步释放盈利弹性。（1）26Q1-Q3公司归母净利润增速低于营业收入增速主要系在施项目应收款项及合同资产坏账准备计提增加。（2）公司模块化及化学分子过滤业务尚未实现盈利，阶段性拖累利润增长。（3）26H1公司二次配业务毛利率13.0%，截至26Q3末，二次配在手订单占比68.0%，随着二次配订单逐步确认收入，盈利能力有望改善。

    　　风险提示：半导体下游资本开支不及预期，项目减值计提超预期。