本报告导读：

    　　公司26H1 归母净利润0.86 亿元，毛利率同增0.6pct。受益于下游半导体资本开支扩张，公司 26H1新签订单已超去年全年，关注后期公司订单结转收入逐步释放。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级。预测 2026-2028 年 EPS 0.65/0.80/0.94 元增67.8%/22.7%/16.7%，参考可比公司估值，给予公司2026 年56 倍PE，下调目标价至36.4 元。公司聚焦于半导体洁净室系统集成服务板块，受益于下游资本开支扩张，公司26H1 新签订单已超过2025 年全年新签订单，未来业绩有望随订单结转同步改善。

    　　26H1 归母净利润0.9 亿元，毛利率同增0.6pct。(1)2026H1 营收26.5 亿元同增9.4%（2026Q1~Q2 同比-17.1%/29.2%，2025Q1～Q4 同比-9.4%/2.2%/-36.2%/-39.1% ）。2026H1 归母净利润0.86 亿元同增3.0% （ 2026Q1~Q2 同比-29.7%/39.8%，2025Q1～Q4 同比-20.6%/-10.4%/-16.4%/34.8%）；扣非归母净利润0.8 亿元同增6.2%。（2）2026H1 毛利率10.7%（同比+0.6pct），期间费用率4.2%（同比+0.3pct），归母净利率3.2%（同比-0.2pct），加权ROE2.8%（同比-0.02pct），资产负债率48.1%（同比-0.9pct）。应收账款5.7 亿元同减19.4%，信用减值转回664.7 万元（2025 年同期信用减值转回1037.4 万元）。

    　　2026H1 公司新签订单58.3 亿元，已超过去年全年。（1）2026H1 公司新签订单58.3 亿元，2025 年全年新签订单37.6 亿元。其中半导体及泛半导体行业占比78.6%。从业务结构看，新签订单中的二次配业务占比35.5%。（2）2026H1 境外实现订单约3.7 亿元，占比6.3%。（3）2026H1 在手订单56.3 亿元同增222.2%。

    　　公司同步发展新业务，二次配新订单占比提升有望逐步打开盈利弹性。（1）公司同步发展模块化与分子级过滤新业务，其中模块化业务子公司柏信智造26H1新签订单3173.32 万元，同比+123.49%，且境外订单占比78.61%。我们认为，未来随着新业务产能释放，公司海外订单有望逐步释放。（2）2026 年7-8 月25日，公司新签订单10.3 亿元，其中境内半导体产业占比83.7%，二次配占比84.6%，二次配业务整体毛利率较高，26H1 毛利率为13.0%，盈利弹性有望逐步释放。

    　　风险提示：半导体下游需求不及预期，模块化落地不及预期，海外订单落地不及预期，订单收入确认滞后，财务垫资与回款不及时。