营收净利平稳增长，成本收入比显著降低：2026H1，公司实现营业收入64.28亿元、同比增长6.05%，归母净利润21.78 亿元、同比增长10.64%，Q2 单季营收和净利同比+5.37%和+10.07%，增速较Q1 均有放缓；年化ROE 13.34%同比持平，成本收入比31.68%同比下降2.88 个百分点，费用压降成为利润释放的重要支撑。此外，减值计提有所增加。2026H1，公司信用减值损失16.68亿元、同比增长11.66%，Q2 单季同比+14.42%，增速较Q1 有所扩大。

    　　净息差领先且降幅逐季收窄， 个人经营贷增长较弱但异地贡献增加：

    　　2026H1，公司利息净收入49.10 亿元、同比增长5.82%，与Q1 基本持平；净息差2.48%，显著高于同业，较2025 年和一季度下降5BP 和2BP，但降幅逐季收窄， 负债端成本大幅改善是主因。2026H1， 生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.94%和1.59%，较年初分别-34BP 和-31BP。资产端增速稳健，对公业务为信贷增长核心驱动。6 月末各项贷款2736.02 亿元，较年初增长6.79%，对公贷款1108.83 亿元、较年初增长11.87%，零售贷款1389.12亿元、较年初仅增1.35%，占比降至50.77%。其中，个人经营性贷款953.95亿元、较年初增长1.16%，常熟以外和省外村镇银行经营贷占比提升，按揭与消费贷均为微增。负债端定期存款占比下降。各项存款3286.42 亿元、较年初增长6.61%，定期存款占比70.29%，较年初下降1.18 个百分点。

    　　中收延续两位数高增，公允价值变动损益短期承压拖累非息：2026H1，公司非息收入15.18 亿元，同比增长6.77%，增速较Q1 进一步回落；手续费及佣金净收入1.97 亿元、同比增长39.15%。其中，财富业务收入2.51 亿元，同比增长30.47%，占比87.23%，贡献增加；6 月末理财产品规模达305.15亿元，较年初增长0.77%。其他非息收入13.21 亿元、同比增长3.18%，投资收益14.28 亿元、同比增长18.90%，增速优于Q1，公允价值变动亏损2.59亿元，亏损扩大。

    　　资产质量稳中有降，村镇银行不良风险和拨备亦有改善：6 月末，公司不良贷款率0.75%，关注类贷款占比1.58%，较年初均下降0.01 个百分点；拨备覆盖率431.94%，较年初下降19.31 个百分点。子公司兴福村镇银行不良率1.01%、拨备覆盖率365.74%，较年初均有改善。资本层面，公司核心一级资本充足率11.40%，一级资本充足率11.44%，资本充足率12.68%，均较年初下降约0.2 个百分点左右。

    　　投资建议：公司坚持做小做散战略，小微金融护城河稳固。个人经营性贷款优势突出，异地分支机构和村镇银行持续拓展业务空间。NIM 领先，资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲。2025 年全年分红率21.21%，较2024 年有所提升，并拟开展2026 年中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028 年BVPS 9.61 元/10.75 元/10.99 元，对应当前股价PB0.66X/0.59X/0.53X。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。