事件：2026 年10 月30 日，公司发布2026 年三季报。2026Q1-3 公司实现营收66.43 亿元，同比增长8.34%；归母净利润7.46 亿元，同比增长5.91%；扣非归母净利润7.29 亿元，同比增长7.20%。单2026Q3 公司实现营收21.61 亿元，同比增长2.35%；归母净利润2.31 亿元，同比增长1.52%；扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长4.15%。

    　　毛利率同比改善，减值增加拖累净利率表现。2026Q1-3 公司销售毛利率31.97%，同比提升约1.20pct；销售净利率11.47%，同比下降约0.25pct。费用端，2026Q1-3 公司四项费用率合计18.41%，同比+0.77pct，其中销售费用率6.60%、管理费用率3.51%、研发费用率8.58%、财务费用率-0.28%，分别同比+0.28pct、-0.08pct、+0.26pct、+0.32pct。2026Q1-3 公司信用减值损失-0.71 亿元，资产减值损失-0.71 亿元，两项合计较上年同期增加约0.43 亿元，主要系应收账款预期信用损失减值计提增加。

    　　合同资产、合同负债同比高增，反映业务履约景气。2026Q3 末公司合同资产达31.71 亿元，同比增长34.88%，主要系主营业务规模稳步增长、持续加强合同履约交付，合同履约义务相关的有权收取对价余额增加。存货金额22.87 亿元，同比增长7.46%；合同负债18.64 亿元，同比增长36.13%。

    　　一二次融合配电产品，紧跟新型电力系统建设以及自主可控、环保化技术趋势。

    　　公司稳步推进一二次融合实验室CNAS 资质扩项认证、持续落地LIMS 实验室信息管理系统信息化建设，为新品研发、产品快速迭代筑牢实验底座，国内外开关设备新品研发工作有序推进。2026 年，公司市场布局完成从区域性中标向国家电网全域覆盖的关键性跨越。

    　　固态变压器（SST）：公司具备一体化协同方案供应能力。依托深厚的技术基础、中高压直流工程经验积累与持续八年的SST 相关技术迭代，并将源网荷储协调控制、电网安全稳定控制等技术延伸至AIDC，构建了硬件平台、控制架构、算电协同等独特优势，形成了“SST+储能+绿电消纳”一体化协同方案，并设立四方数智子公司，率先推出面向AIDC 场景的SST 产品，成为下一代AIDC 新型供电解决方案的先行者。

    　　投资建议：我们预计公司 2026-2028 年营收分别为91.41、105.28、125.32 亿元，对应增速分别为11.6%、15.2%、19.0%；归母净利润分别为9.23、10.83、12.75 亿元，对应增速分别为11.4%、17.2%、17.8%，以10 月30 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为24X、21X、18X，公司是二次设备优质企业，网外业务、海外业务等逐步贡献增量，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，新产品推广不及预期风险等。