核心观点

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026H1 营业收入增长11.5%，归母净利润增长8%，业绩延续稳健增长。预计电网自动化及电厂工业自动化产品收入稳步提升，经营业绩稳健上行。电网端，国家电网 “十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%，行业景气度较高。发电端，公司新能源业务得益于清洁能源建设背景下风电光伏装机量保持较高规模等。用电端，公司积极把握数据中心行业发展带来的新机遇，已正式发布数智SST1.0 固态变压器，行业地位领先。预计公司将持续受益于电力设备行业景气带来的旺盛需求。

    　　事件

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入44.8 亿元，同比增长11.5%；归母净利润5.1 亿元，同比增长8.0%；扣非归母净利润5.0 亿元，同比增长8.7%。

    　　简评

    　　2026H1 业绩稳健增长、略受减值干扰

    　　1）2026H1 公司归母净利润/扣非归母净利润分别为5.1/5.0 亿元，同比增加8.0%/8.7%。业绩保持稳健增长，预计系电网自动化及电厂工业自动化产品收入稳步提升。

    　　2）2026H1 各类减值同比增加7000 多万元，资产减值、信用减值分别为0.77 亿元、0.54 亿元。

    　　海外业务快速放量， SST打开未来空间

    　　1）2026H1 公司二次设备收入34.0 亿元，同比增长8.8%；电力电子收入4.4 亿元，同比增长28.4%；一二次融合收入2.9亿元，同比增长16.0%；储能系统收入3.0 亿元，同比增长14.1%。

    　　2）海外业务2026H1 收入2.9 亿元，高增183%，海外市场开拓效果明显，海外业务收入大幅增长。

    　　3）2026 年4 月公司正式发布数智SST1.0 固态变压器，是中压交流直达800V直流的能源平台，面向下一代数据中心新型供电解决方案。公司表示SST1.0 产品已经实现量产，未来将根据行业需求不断迭代升级。

    　　坚定拓展海外市场 ，积极把握数据中心等行业机遇1）持续深耕电网。国家电网 “十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%，电网行业景气度高企。公司在国家电网集中招标、南方电网框架招标的中标规模均名列前茅。

    　　2）积极把握数据中心等行业机遇。深度融合能源管理与数字技术，在西北、华北等区域形成规模化应用场景，深度参与中国移动呼和浩特数据中心、京津算力产业园、芜湖字节跳动二期火山引擎算力中心等多个项目，助力客户实现算力扩容与能耗管控的平衡发展。同时，紧密跟踪绿电直连以及直流配电在数据中心建设中的应用。预计未来公司将在AIDC 相关场景持续取得新突破。

    　　3）坚定拓展国际市场。海外市场实现多项标志性突破，菲律宾市场接连落地NGCP Hermosa 智能站改造总包、Laoag 构网型SVG、Terra 稳控标杆项目，达成总包业务、构网型一次设备、稳控产品当地首台套落地。印度市场稳步扩张，SVG 实现规模化订单落地、PCS 斩获百兆瓦级项目订单。东南亚、南亚、中亚市场收获丰硕成果，各类二次设备产品市场拓展效果显著，相继中标塔什干新城220kV 变电站、撒马尔罕1GW 光储等多个标杆项目。针对欧洲、非洲等市场实施差异化拓市布局，提升项目转化效率。

    　　业绩预测

    　　预计公司2026/2027 年归母净利润分别为9.8/11.5 亿元，PE 为34.3/29.1x。

    　　风险分析

    　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

    　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

    　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

    　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

    　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

    　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。