事件：财通证券发布2026 半年度报告，点评分析如下：

    　　业绩概览：公司盈利弹性显著释放，资产扩张与盈利修复同步推进。2026 年上半年，公司实现归母净利润19.0 亿元，同比增长75.4%；实现营业收入/扣除其他业务后的证券主营收入43.5/47.4 亿元，同比增长46.9%/53.5%，利润端增速持续高于收入端。

    　　拨备前营业利润24.0 亿元，同比+91.1%；管理费用19.2 亿元，同比+13.8%，增速明显低于收入增速，管理费用率44.1%，同比下降12.8pct，费用管控与规模效应共振。1H26 公司ROE4.9%，同比提升1.9pct。截至2Q26 末，公司总资产/归母净资产达到1,985.6/394.6 亿元，同比+42.6%/+7.7%；财务杠杆4.07x，同比提升1.06x，扩表节奏较为积极，资本运用效率进一步提升。

    　　主营结构：投资业务稳居第一大收入来源，经纪、资管构成轻资本业务基本盘。1H26，公司实现经纪/投行/资管/净利息/投资净收益收11.3/3.4/6.7/4.7/20.9 亿元，占营业收入比重分别为26.0%/7.9%/15.3%/10.8%/48.0%。其中，投资净收益占比同比提升9.6pct 至48.0%，稳居第一大收入来源，是收入结构中同比变化最显著的板块；经纪业务占比26.0%、同比小幅-1.4pct，仍为轻资本业务的核心支撑；资管业务占比15.3%，同比-5.2pct，为结构中的主要被动稀释项；净利息收入占比10.8%、同比+0.6pct，投行业务占比7.9%、同比+0.5pct，二者构成营业收入的重要补充。

    　　盈利驱动：投资与信用业务共同驱动业绩高增，经纪延续正增长。1H26，公司经纪/投行/ 资管/ 净利息/ 投资净收益收入分别同比+39.5%/+56.8%/+9.8%/+55.9%/+83.8%。分业务看，投资净收益在低基数及金融投资资产规模扩张（同比+37.1%）背景下同比+83.8%，是上半年利润增速显著高于收入增速的主要来源；净利息收入同比+55.9%，受融资融券规模改善及客户资金扩容（客户存款及备付金同比+31.4%）带动，延续高增态势，是利润增长的又一重要支撑；经纪业务继续受益于市场交投活跃度提升，收入同比+39.5%；投行业务收入同比+56.8%，实现较快修复；资管业务收入同比+9.8%，保持稳健增长。单季度看，2Q26公司实现归母净利润12.8 亿元，同比+61.6%、环比+107.9%，其中投资净收益2Q26单季15.0 亿元、同比+55.9%、环比+152.4%，业绩逐季加速兑现。

    　　投资建议：考虑到市场环境波动，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.3/33.0/35.9 亿元（前次预测值为2026-2028 年分别为30.3/33.1/36.0 亿元），同比增速分别为15%/9%/9%，对应P/B 分别为1.0/1.0/0.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。