川渝高速公路龙头，股息率行业领先：公司是中国西部唯一A+H 股上市的大型交通基础建设类企业、蜀道集团旗下唯一高速公路上市平台。公司背靠蜀道集团，2024 年集团通车里程占四川省高速公路通车里程的70%以上，公司2024 年路产里程占集团2024 年经营性收费公路里程比仅18.3%，资产注入空间广阔。公司注重股东回报，新分红规划锁定2026-2028 年高分红率，2026年预期股息率达6.2%（参考2026 年7 月8 日股价），配置价值凸显。

    　　坐拥川内优质路产，存量扩容+外延并购打开空间：公司拥有成渝高速、成雅高速、成仁高速、成乐高速、天邛高速等以省会为中心的省内大动脉，以及遂广高速、遂西高速、成都二绕西高速等省内大通道，并持续通过存量扩容+外延并购的方式打开增长空间：①存量扩容：公司成乐、成雅两大核心路产改扩建有序推进，通行能力将进一步增强。成乐扩容项目眉山至青龙段、眉山至乐山段、二绕至文山段已通车，收费期或将自完工日起延长30 年；成雅扩容项目或将于2029 年完工，收费期或自完工起延长29 年305 天。目前成雅高速部分路段、成乐高速客车费率处于公司四川省路产的最低水平，改扩建完成后费率提升空间较大。②外延并购：公司通过并购持续扩充路产。2023 年收购蓉城二绕公司，蓉城二绕公司承诺2023-2029 年累计净利润不低于15.42亿元；2026 年3 月公司完成荆宜高速85%股权收购，该路产为国家高速网重要组成部分；荆宜公司承诺2026-2028 年扣非净利润分别为2.35 亿元、2.47 亿元、2.70 亿元，若业绩承诺达成将增厚公司业绩。

    　　投资建议：公司高股息配置价值凸显，存量扩容与外延并购共振将增厚公司业绩。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为98.31、101.46、103.72 亿元，归母净利润分别为16.7 亿元、17.2 亿元、17.7 亿元，对应PE 分别为9.96、9.65、9.37 倍，低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：改扩建进度不及预期；路网效应及分流风险；政策变动风险。