事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入48.11 亿元，同比+9.46%；归母净利润7.45 亿元，同比+66.14%；扣非归母净利润7.48 亿元，同比+66.30%；经营活动现金流净额16.23 亿元，同比+54.23%。分季度看，Q2 实现营业收入22.06 亿元，同比+18.70%、环比-15.30%；归母净利润4.25 亿元，同比+147.51%、环比+32.84%；扣非归母净利润4.26 亿元，同比+141.48%、环比+32.09%。

    　　煤炭量增价升、成本下降，Q2 吨煤盈利显著提升。2026H1 公司商品煤产量、销量分别为1002.1 万吨、1010.4 万吨，同比+2.70%、+4.03%，再创公司半年度产销纪录；吨煤售价402 元，同比+11.1%，吨煤销售成本217 元，同比-3.6%，吨煤毛利185 元，同比+35.4%，煤炭业务毛利率46.0%，同比+8.3pct。Q2 吨煤售价426 元，同比+27.2%、环比+12.5%；吨煤毛利213 元，同比+91.4%、环比+36.3%，毛利率升至50.1%。生产端，红墩子煤业克服复杂地质条件，同比增产55.69 万吨并实现扭亏为盈，净利润同比增加2.3 亿元；高家梁煤矿首个450 米超长综采工作面顺利投产，红庆梁煤矿11308 综采工作面实施小煤柱开采，分别增加可采资源5.3 万吨和28 万吨。公司通过严格采购管理、优化工程部署及压降材料和电力成本等措施，煤炭单位生产成本同比下降6.19%。

    　　甲醇价格上涨带动盈利改善，铁路业务运量同比下降。2026H1 公司甲醇产量、销量分别为25.67、25.36 万吨，同比-1.43%、+2.09%；吨甲醇售价2019 元，同比+9.9%，吨毛利229 元，同比+35.4%，实现毛利0.58 亿元，同比+38.2%。其中，Q2 吨甲醇售价升至2366 元，吨毛利526 元，甲醇业务由Q1 毛亏0.04 亿元转为Q2 毛利0.62 亿元；国泰化工同比减亏5065.84 万元并实现扭亏为盈。铁路运输方面，2026H1 东铜铁路煤炭发运量265.81 万吨，同比-34.40%，实现毛利0.37 亿元，同比-41.71%。

    　　市场营销多点发力，竞得盛华煤炭资产延伸储运链条。2026H1 公司扩大煤炭销售半径，打通港口大列发运通道，稳定发运21 万吨、实现营收1.14 亿元；精细化开展配煤加工和定制化供货服务，累计完成配煤业务66.79 万吨；与五大发电集团全部建立业务联系，新开发直销客户19 家。2026 年8 月9 日，全资子公司昊华销售通过司法拍卖以3.30 亿元竞得盛华煤炭名下存货、固定资产及无形资产等，主　　要包括全长13.06 公里的铁路专用线及年装车发运能力1000 万吨的煤炭集运站。

    　　公司拟依托相关资产，形成煤炭采购、运输、仓储、掺配和销售完整业务链。

    　　推出中期分红方案，彰显红利价值。2026 年8 月17 日，公司董事会审议通过2026年中期利润分配预案，拟每股派发现金红利0.11 元（含税），合计派发1.58 亿元（含税），占2026H1 归母净利润的21.3%。公司2025 年度每股派发现金红利0.25元（含税），现金分红率为70.26%。

    　　投资建议：考虑到煤炭价格已从底部反弹且能源形势紧张，煤价有望维持高位；公司煤炭毛利率较高，利润弹性强。综合分析，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.48/15.28/16.12 亿元，同比增长182.5%/5.6%/5.5%；对应EPS分别为1.01/1.06/1.12 元，按9 月4 日股价计算，对应PE 分别为13.8/13.1/12.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险，甲醇价格波动对业绩造成的影响