事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026H1 公司实现归母净利润7.4 亿元，同比+3.0 亿元（+66%）。

    　　单二季度归母净利润4.2 亿元，同比+2.5 亿元（+148%），环比+1.1 亿元（+33%）。公司拟以总股本14.40 亿股为基数，每10 股派发中期现金红利1.1 元（含税），共计派现1.58 亿元。

    　　事件评论

    　　煤炭：量价齐升成本优化，H1 毛利同比+40.9%。1）量：Q2 产销维持平稳运行。2026H1，公司实现煤炭产量1002 万吨（同比+2.7%），销量1010 万吨（同比+4.0%）；26Q2，实现煤炭产量501 万吨（同比+2.8%，环比基本持平），销量502 万吨（同比+1.0%，环比-1.2%）。2）价：Q2 煤价跟随市场回升。2026H1，公司吨煤售价402 元/吨，同比40 元/吨（+11%）；26Q2，吨煤售价426 元/吨，同比+91 元/吨（+27%），环比+48 元/吨（+13%）。

    　　3）本：降本显著，Q2 吨煤成本环比下降。2026H1，公司吨煤成本217 元/吨，同比-8 元/吨（-3.6%）；26Q2，吨煤成本213 元/吨，同比-11 元/吨（-4.8%），环比-9 元/吨（-4.2%）。

    　　4）利：量稳价增叠加成本下降，Q2 盈利修复明显。2026H1，公司吨煤毛利185 元/吨，同比+48 元/吨（+35%）；26Q2，吨煤毛利213 元/吨，同比+102 元/吨（+92%），环比+57 元/吨（+36%）。

    　　煤化工：甲醇盈利改善，国泰化工扭亏为盈。2026H1 甲醇产量25.67 万吨（同比-1.4%），销量25.36 万吨（同比+2.1%），销售收入5.12 亿元（同比+12.2%），销售毛利0.58 亿元（同比+38.2%）。Q2 单季度甲醇毛利0.62 亿元，环比扭亏为盈（26Q1 为-0.04 亿元），主要得益于甲醇售价回升。2026H1 国泰化工同比减亏0.51 亿元，实现扭亏为盈。

    　　铁路：运量同比下滑，拖累业绩贡献。2026H1 铁路专用线运量266 万吨（同比-34.4%），收入0.57 亿元（同比-36.3%），毛利0.37 亿元（同比-41.7%）。Q2 单季度铁路运量131万吨（同比-39.2%，环比-2.8%），铁路业务持续承压。

    　　其他：红墩子煤业扭亏，经营现金流同比明显改善，中期分红回报股东。红墩子煤业2026H1 同比增产55.69 万吨，实现净利润0.09 亿元，同比增利2.3 亿元，成功扭亏为盈。2026H1 经营活动现金流净额16.23 亿元（同比+54.2%），主要系煤炭、甲醇价格及销量增加，销售收到的现金同比增加。此外，公司拟中期每10 股派现1.1 元，分红率约21.3%，持续回报股东。

    　　展望下半年，关注煤价走势及红墩子煤业产能释放。公司煤炭资源禀赋良好，现货比例高，吨煤成本控制良好，下半年若煤价维持高位，全年业绩有望保持较好水平。同时关注红墩子煤业等新增产能爬坡进展，以及集团未上市煤炭项目开发进展，内生外延成长可期。

    　　盈利预测及投资建议：预计2026-2028 年归母净利润15.5/16.4/16.4 亿元，对应PE 为11.8/11.2/11.2 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济承压影响下游需求风险；

    　　2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。