业绩回顾

    　　2Q26 业绩低于我们预期

    　　公司公布2Q26 业绩：1H26 收入68.33 亿元，同比+32.1%，归母净利润14.36 亿元，同比+0.5%；2Q26 收入36.23 亿元，同比+31.8%，归母净利润7.84 亿元，同比-3.4%。公司业绩低于我们预期，主要受汇兑和新工厂折旧影响。

    　　公司毛利率小幅下降，汇兑影响财务费用。1H26 综合毛利率同比-2.6ppt，2Q26 毛利率同比-4.1ppt，公司毛利率的下降主要是公司受丝杠工厂和墨西哥工厂投产影响，折旧提升导致。1H26公司管理、研发、财务费用率分别同比-0.8/-1.6/+8.0ppt，2Q26公司销售、管理、研发费用率分别同比+0.5/-1.0/-2.7ppt，我们认为财务费用率增加主要由于汇率波动导致汇兑损失增加。1H26公司净利润率同比-6.6ppt 至21.0%，2Q26 净利润率同比-7.9ppt至21.6%。

    　　发展趋势

    　　公司传统业务持续高增。根据工程机械协会数据，1H26 挖掘机销售15.23 万台，同比增长26.40%，其中国内销售7.90 万台，同比增长20.40%；出口销售7.33 万台，同比增长33.50%。单季度来看，2Q26 挖掘机销售同比增长33.54%，其中国内同比增长35.67%；出口同比增长31.47%。公司主业收入受益于工程机械国内外共振增长。

    　　丝杠业务实现收入放量。2026 年上半年，公司的线性驱动器项目新增客户超过千家，已经实现多款新型传动产品的批量生产和供应。往后看，公司将线性驱动器项目作为核心业务布局，我们看好伴随精密丝杠在更多应用场景落地之后，公司新业务放量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司2026 年归母净利润预测33.2 亿元不变，引入2027 年归母净利润42.66 亿元。公司当前股价对应26/27 年43x/33x P/E。考虑估值切换，我们上调目标价7.14%至120元，对应26/27 年49x/38x P/E，有14.2%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　国内挖机价格竞争加剧；海外挖机需求持续下行。