事件：公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 2960.31 亿元，同比增长 8.97%，实现归母净利 444.03 亿元（扣非 428.08 亿元），同比增长 3.79%（扣非同比增长 10.60%）。26Q3 单季度实现营收 1066.93 亿元，同比增长 10.88%，实现归母净利 156.88 亿元（扣非 159.13 亿元），同比增长 3.23%（扣非同比增长 10.57%）。

    　　售价上涨，成本下降，煤煤主业业绩稳健增长：公司 26 年前三季度、第三季度商品煤产量分别为 3.82 亿吨、1.32 亿吨，同比分别下降 2.3%、增长 0.2%；产量整体保持平稳；受益于年初以来动力煤市场煤价、长协煤价上涨，前三季度自产动力煤销售均价 401 元/吨，同比增长 3.1%，考虑外购煤后前三季度煤炭销售均价 448 元/吨，同比增长 7.4%；成本端，受益于原材料、燃料及动力成本下降，前三季度自产煤单位生产成本 157.5 元/吨，同比下降 4.7%；前三季度煤炭分部利润总额 415.24 亿元，同比增长 6.6%。目前国内安监形势依然偏紧，需求端进入迎峰度冬补库阶段，预计动力煤仍有上行空间。

    　　煤化工业务量价齐升，板块业绩扭亏为盈：公司 26 年前三季度聚烯烃、油品、甲醇、乙二醇销量分别为 163.2 万吨、82.7 万吨、55.4 万吨、23.8 万吨，同比分别增长 6.0%、258.0%、13.3%、54.5%，销量上涨主要是由于新项目投产放量，以及去年同期煤制油装置停车改造造成的低基数效应。销量提升叠加煤化工产品价格提升，前三季度煤化工分部利润总额 31.01 亿元，去年同期亏损 9.18 亿元，实现扭亏为盈。

    　　煤价涨幅超过电价限制，发电板块业绩承压：前三季度公司售电量 2036.8 亿千瓦时，同比增长 2.2%，平均售电成本（含售热）337.5 元/兆瓦时，同比增长 8.1%，平均售电单价 370 元/兆瓦时，同比仅增长 0.5%。前三季度发电分部利润总额 78.35 亿元，同比下降 31.9%。

    　　拟购买国能新朔煤制气公司 50%股权，强化一体化经营格局：公司拟以非公开方式购买国能新朔煤制气有限公司（煤制气公司）50%股权，交易对价约 6.18 亿元，交易完成后煤制气公司将成为新疆能源持股 100%的子公司。煤制气公司主要负责准东 20 亿立方米/年煤制天然气项目的投资开发，项目一期建设 20 亿立方米/年煤制天然气生产线，预计 2027 年底投料试车。煤制气公司所需原料及燃料煤由新疆能源红沙泉煤矿提供，本次交易有利于深化煤化工产业协同、优化煤化工产业布局、强化公司一体化经营格局。

    　　投资建议：预计公司 2026-2028 年将分别实现归母净利润 562.95 亿元、598.35 亿元、637.76 亿元，对应 PE 为 19.3 倍、18.2 倍、17.1 倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：煤价下降的风险；煤炭需求不及预期的风险；安全生产风险等。