事件：2026 上半年公司实现营业收入37.22 亿元，同比+10.16%；归母净利润7.51亿元，同比-5.43%；扣非归母净利润7.17 亿元，同比-8.05%。

    　　东南亚市场布局持续推进，量增价压，成本抬升。公司优化传统航线货源结构，在东南亚市场蓄力增效，打造“泰国丝路快航”精品航线，并优化船队规模结构。2026年上半年，公司集装箱承运总箱量145.57 万标准箱，同比+11.16%；受航线竞争加剧、上年同期基数偏高等因素影响，部分市场运价承压，上半年中国出口东南亚、日本集装箱运价指数（CCFI）均值分别同比-2.47%、-5.79%。成本端船用燃油价格大幅波动，支线船舶租金维持高位，营业成本同比+17.36%，增速高于营业收入。公司于26H1 新签约8 艘1800TEU 集装箱船建造合同，预计将在2028 年6 月之后陆续交付。截至26H1 期末，公司合计运营56 艘船舶，其中自有船舶28 艘、租赁船舶28 艘，总运力达6.7 万TEU。

    　　亚洲集运供需格局向好，公司精品航线构建核心竞争力。亚洲区域内集装箱运输需求保持活跃。集装箱贸易统计数据显示，2026 年上半年全球集装箱贸易量同比增长5.0%，亚洲区域内集装箱海运贸易量同比增长9.9%，增速高于全球集装箱市场平均水平；供给端，支线船舶新增运力有限，船舶老化问题凸显。Clarksons 数据显示，亚洲区域内3000TEU 以下集装箱船新交付运力3.4 万TEU，占全球新交付运力4.8%，且仅占该类型船舶存量运力1.14%；船龄超过25 年运力占比约16%，船龄在21 至24 年运力占比约14%，老旧船舶逐步拆解、退出压缩有效供给。公司航线网络覆盖国内沿海、东北亚、东南亚等区域，截至26H1 期末，共运营36 条航线，凭借优异的船舶准班表现及HDS 特色交付服务，构筑差异化竞争优势，支撑业务量持续扩张。

    　　分红政策保持稳健，具备较强的股东回报能力。2026 年中期，公司拟每股派发现金红利0.23 元（含税），分红率为40.13%，红利属性较强。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.35/14.58/15.00亿元，当前股价对应的PE 分别为11.82/11.64/11.31 倍。考虑到公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。

    　　风险提示。地缘冲突烈度与持续度超预期；发展中国家经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；经济制裁和出口管制