本报告导读：

    　　营收与利润增长提速，其他非息拖累减轻；净息差同比改善、较半年报回落，信贷增量由对公贡献，不良率保持稳定。

    　　投资要点：

    　　投资建议：渝农商行区位优势突出，随着成渝双城经济圈发展规划深入推进，各项支持性政策和重大项目建设有序推出，公司展业环境景气上行，带动业绩和估值双升。我们预计公司2026-2028 年归母净利润增速为9.3%、9.8%、9.5%，对应BVPS 为12.36、13.26、14.24 元。参考可比同业，给予公司26E 0.8x 估值，目标价9.89 元，维持增持评级

    　　营收利润增长提速，成本收入比持续改善。26 年前三季度营收、归母净利润分别同比增长8.5%、7.9%，增速较26H1 分别提升0.7p ct、1.8p ct；Q3 单季分别同比增长9.9%、12.4%。年化加权平均ROE 同比提升0.11p ct 至10.97%，成本收入比同比下降1.55p ct 至25.65%。

    　　息差同比改善，较半年报小幅回落。前三季度净息差1.63%，同比提升4bp、较26H1 下降3bp，同比仍有改善，较半年报小幅回落。利息净收入同比增长12.9%，增速较26H1 下降2.3p ct；Q3 单季同比增长8.6%，利差业务仍是营收增长的主要支撑。

    　　其他非息拖累减轻。前三季度其他非息收入同比下降17.6%，降幅较26H1 收窄12.8p ct；Q3 单季同比增长35.8%，主要受公允价值变动亏损同比收窄约4.00亿元支撑。

    　　对公贷款贡献增量，零售负债基础稳固。9 月末总资产1.78 万亿元，较年初增长6.6%；贷款、存款分别较年初增长5.0%、4.3%。公司贷款较年初增长11.8%，零售贷款下降10.1%；Q3 贷款环比下降0.9%，其中零售贷款减少约92 亿元，是贷款余额下降的主要来源。个人存款较年初增长5.3%，占总存款的86.35%，较年初提升0.77p ct，零售负债基础保持稳固。

    　　不良率保持稳定，拨备水平仍较充足。9 月末不良率1.05%，较26H1 持平、较年初下降3bp；不良贷款余额87.84 亿元，较26H1 减少约0.56 亿元。拨备覆盖率353.00%，较26H1 及年初分别下降4.47p ct、14.26p ct，风险抵补能力仍较充足。

    　　风险提示。信贷需求恢复不及预期，零售等领域资产质量恶化，非息收入波动及存款成本改善不及预期。