营收保持增长，Q3 盈利阶段性承压。 公司前三季度实现营业收入308.85 亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润27.12 亿元，同比下降5.56%；实现扣非归母净利润25.95 亿元，同比下降8.06%。其中，2026Q3 实现营业收入108.58 亿元，同比增长8.58%、环比增长2.76%；实现归母净利润5.52 亿元，同比下降46.94%、环比下降49.95%；实现扣非归母净利润5.37 亿元，同比下降46.14%、环比下降47.74%。

    　　轮胎：全球轮胎市场稳中有增，国内轮胎份额持续渗透。需求端：全球轮胎市场平稳增长，根据米其林年报，2024 年全球半钢胎销量约17 亿条，全钢胎约2.2 亿条，分别同比增长6.3%/ 4.8%。2025 年全球原配、替换双市场同步增长格局逐步确立，叠加我国半钢胎出口持续高位，全钢胎出口创新高。供给端：市场呈现头部引领、中型厂商集群竞争、尾部厂商分散的格局，海外头部厂商持续出清产能，国内龙头通过产品性价比、海内外扩产持续抢占全球份额。国产轮胎随着份额提升，面临欧盟多国关税围堵，中国本土出口承压，企业加速布局海外基地对冲风险。成本端，橡胶等原材料价格波动，形成行业盈利扰动与修复交替的周期特征，成本扰动对于企业的盈利也是脉冲式的，龙头企业可通过产品提价传导部分成本压力。

    　　依托全球化布局、自研技术、品牌势能构筑多维竞争壁垒。公司海外规划总产能规模较大，海外落地越南、柬埔寨、印尼、墨西哥成熟工厂，同步推进埃及2700 万条半钢、165 万条全钢及2 万条非公路项目，凭借全球化生产调配体系有效对冲贸易风险，产能增量明确保障未来成长。技术端优势突出，自研“液体黄金”技术破解行业痛点、产品性能达国际顶级水准，63 吋巨型工程子午胎打破海外垄断。公司品牌价值位居国内轮胎首位，跻身国际顶级赛事供应链，海内外品牌认可度持续提升。

    　　受成本及汇兑损益影响，我们预测26-28 年公司EPS 为1.04/ 1.40/ 1.75 元（原为1.32/ 1.59/ 1.87 元）。参考可比公司2027 年10X PE，给予赛轮轮胎目标价为14.00元（原为15.84 元），维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、海外产能投放不及预期、逆全球化趋势下关税加征、汇率波动风险。