事件：公司发布2026 年半年度报告及二季度主要经营数据。2026H1 公司实现营业收入200.27 亿元，同比+13.9%；归母净利润21.59 亿元，同比+17.9%；扣非归母净利润20.58 亿元，同比+12.7%。26Q2 单季实现营业收入105.66 亿元，同比+15.2%、环比+11.7%；归母净利润11.03 亿元，同比+39.3%、环比+4.5%，原材料+汇兑损失等扰动下实现业绩超预期，Q1+2 连续验证出海龙头成本转嫁能力与盈利强韧性。

    　　26Q2 原材料涨价压力下业绩同环比提升(超预期)、海外订单供不应求，看好Q3 起出海量价齐升&原材料+汇兑等扰动项减压驱动业绩加速营收方面，26Q2 公司实现营收105.66 亿元，同比+15.2%、环比+11.7%。销量层面，26Q2 公司实现轮胎产量2442.2 万条，同比+17.9%、环比+8.3%，销量2371.9 万条，同比+20.0%、环比+11.4%；26H1 累计产量4697.5 万条、同比+15.7%，销量4501.4万条、同比+15.0%，产销量均创历史新高，系受益柬埔寨+印尼+墨西哥工厂持续爬坡上量、而欧美尤其欧洲双反背景下订单供不应求。盈利层面，26Q2 主要原材料采购价格同比+6.8%、环比+15.9%，但公司毛利率仍达27.1%，同比+2.75pct、环比+0.23pct，体现成本顺嫁顺利(①提价②返利政策调整③龙头α产品结构调整~液体黄金盈利稳定)、且盈利受益于高盈利半钢产品放量而进一步提升。费用率方面，26Q2公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.8%/3.3%/3.0%/2.2% ， 同比分别-0.4/+0.5/0.0/+1.8pct，其中财务费用率明显提升系汇兑损失影响(26H1 公司汇兑损失2.42 亿元、而25H1 汇兑收益1.36 亿元)，同比形成约3.78 亿元损失，在此背景下公司归母净利润仍同比增长18.0%凸显经营韧性。往后看，随着印尼+墨西哥产能预期Q3 满产放量并持续承接欧洲涨价订单、且原材料+汇兑等扰动项减压，公司盈利能力有望持续提升、看好26Q3-28 量利齐升的业绩大周期。

    　　出海龙头埃及等海外基地加速扩产+高端破局加速，看好业绩兑现&品牌力提升的戴维斯双击机会

    　　公司是轮胎出海龙头且基本面持续稳健向上。1）海外密集投产：①柬埔寨工厂26H1 完成再扩产，承接供不应求的欧盟订单(双反背景下)，半钢胎月产量已超200万条，26H1 收入同比+40%、净利润同比+100%；②印尼工厂扣除汇率波动影响已实现盈利，预期Q3-4 满产；③墨西哥工厂规划年产能600 万条，预期10-11 月满产；④埃及工厂总规划3600 万条半钢+330 万条全钢+2 万条非公路胎，一期有望10-11 月批量运营，于26-28 年全部达产后可贡献年收入约150-160 亿元。2）高端破局加速：①公司25 年已实现国内配套约500 万条（约300 万条供比亚迪），现国内已拿到比亚迪20 万以上车型定点，同时配套长安、通用五菱、奇瑞等；海外已进入比亚迪泰国、巴西等基地供应链，拿到长安泰国、奇瑞印尼/马来西亚等定点(海外配套毛利率比国内高5-10pct)，看好后续通过原装配套反哺替换市场品牌力持续替代米其林等一二线胎企份额；②此外，公司赛道胎PT01 出圈效应明显，助力小米SU7 Ultra 刷新纽北圈速记录、与保时捷和丰田等深度合作赛事，4月28 日小米汽车官方正式宣布将赛轮PT01 轮胎列入新一代SU7 Max 三大开售配置之一，品牌高端化持续向上。3）外因改善&短期催化：①原材料：6 月中下旬明显回落，Q3 起成本压力有望逐步缓解(公司随行就市固定库存仅约1-2 个月)；②欧洲双反利好：7 月初针对欧洲提价Q3 起盈利有望逐步提升，若12 月欧盟反补贴落地后税率达35%，后续有望进一步提价；③汇兑减压：美元汇率逐步稳定，下半年有望随汇率波动收窄减小负面影响。

    　　盈利预测：此前预测公司26-28 年收入依次为469/524/566 亿元、归母净利润依次为48/56/66 亿元；考虑到公司已发布26 半年报，公司具备海外密集投产&高端破局加速等诸多看点，预计26-28 年收入依次为468/551/620 亿元，同比增速为27%/18%/13%；预计26-28 年归母净利润依次为45/57/74 亿元，同比增速依次为26%/27%/30%，对应PE 11X、9X、7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：行业需求不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、原材料价格波动、品牌塑造不及预期等