26Q2 +32.17 +35.68%/+12%/+35%2026H1 +Q2 32.17 +2.20 -2.92 归母增速低于扣非主要系26H1 公司持有的洛银金租、中原银行股权公允价值变动收益同比减少约1.51 亿元。盈利能力方面，26H1 公司销售毛利率16.61%，同比+0.57pct，销售净利率10.13%，同比-1.89pct；单Q2 销售毛利率16.70%，同比+0.44pct，销售净利率7.20%，同比-5.33pct，毛利率提升主要系中大拖价格稳定提升及产品结构优化。费用2026H1 / / / & （1）内需修复叠加政策催化，农机行业步入景气上行期：2026H1 国内规上拖拉机产量同比+9.4%，其中大拖同比+21%，需求呈现筑底回升。26H1公司拖拉机销量5.01 万台、同比+17.1%，高于行业增速11.55pct，市占率同比提升2.77pct。公司份额提升主要受益于行业大型化、高端化升级及竞争格局向头部集中，同时公司在大马力、动力换向等产品领域优势突出。

    　　展望下半年，主产区粮价预计稳中有升，叠加多省“优机优补”、规模化经营及高标准农田建设持续推进，国内农机需求有望延续回升态势。

    　　（2）海外市场加速放量，出口有望打造第二增长曲线：2026H1 公司拖拉机出口8006 台、同比+47%，其中美洲、亚洲分别同比+147%/+23%；且美洲和独联体市场合计贡献近七成出口，区域布局逐步多元化。26H1 国外销售收入占比仅约11.3%，海外业务成长空间广阔。随着重点市场突破及海外本地化服务能力完善，出口有望延续较快增长并带动盈利结构改善。

    　　盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们调整公司2026-2028 年归母净利润为9.1（原值9.5）/12.3（原值10.6）/13.5（原值11.6）亿元人民币，当前市值对应PE 18/13/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期