永兴股份发布半年报，2026 年H1 实现营收22.53 亿元（yoy+9.10%），归母净利5.22 亿元（yoy+13.24%），扣非净利5.06 亿元（yoy+14.85%）。

    　　其中Q2 实现营收11.47 亿元（yoy-1.15%，qoq+3.66%），归母净利2.85亿元（yoy+7.69%，qoq+20.08%），符合我们此前预期（2.78~3.18 亿）。

    　　公司积极拓展陈腐垃圾、工业垃圾、供热业务，我们预计2026-28 年公司归母净利或稳中有增，同时分红比例较高，维持“买入”评级。

    　　在役垃圾焚烧产能稳健运营，持续增强多元固废协同处置能力截至1H26，公司控股运营16 个垃圾焚烧发电项目，设计处理能力合计34,690 吨/日。在保障生活垃圾常态化处置的基础上，公司持续增强存量垃圾、工业固废、市政污泥等多元固废协同处置能力。1H26 各类垃圾进厂总量545.43 万吨（yoy+2%），其中掺烧存量垃圾约50 万吨；实现垃圾焚烧发电量26.51 亿度（yoy+3%），上网电量22.56 亿度（yoy+2%），对外提供蒸汽13.20 万吨（yoy+50%）。

    　　2Q26 归母净利率同比+2pp，高分红承诺彰显发展信心公司成本费用控制得当，2Q26 期间费用率同比-1.50pp 至16.38%，其中管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率6.86%/3.57%/5.94% ， 同比-0.66/-0.59/-0.25pp，带动归母净利率同比+2.04pp 至24.86%。公司于3月27 日发布2026-2028 年股东分红回报规划，承诺每年度分红比例不低于合并报表归属于母公司股东的净利润的60%，延续2023-25 年高分红承诺（利润分配总额不少于当年可分配利润的60%），稳定投资者回报预期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，我们预计公司2026-28 年归母净利润9.73/10.97/12.07 亿元（三年复合增速11.94%），对应EPS 为1.08/1.22/1.34 元。可比公司2026 年一致预期 PE 均值为10.7 倍（前值12.3 倍），考虑公司单体项目规模较大盈利能力较强，承诺2026-28 年分红比例不低于60%，给予公司2026 年16.1 倍PE，目标价17.33 元（前值19.98 元，对应2026 年18.5倍PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：电价补贴政策变化，应收账款回收风险，陈腐垃圾掺烧不及预期。