公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入193.5 亿元，同比增长15.4%；归母净利润18.4 亿元，同比下降21.1%。其中单Q3 实现营业收入70.2 亿元，同比增长8.5%；归母净利润8.0 亿元，同比下降31.4%。

    　　收入增速放缓，高油价下盈利承压。2026 年前三季度公司实现营业收入193.5亿元，同比增长15.4%；归母净利润18.4 亿元，同比下降21.1%。其中单Q3 实现营业收入70.2 亿元，同比增长8.5%；受航油价格大幅上涨影响，营业成本同比增长20.5%，归母净利润同比下降31.4%至8.0 亿元，同比减少3.7 亿元。

    　　运力保持较快增长，客座率维持高位。2026 年前三季度，公司总体ASK/RPK 分别同比增长13.0%/15.1%；其中国内ASK/RPK 分别同比增长16.1%/17.7%，国际ASK/RPK 分别同比增长0.8%/4.5%。其中单Q3，公司总体ASK/RPK分别同比增长8.9%/10.2%；国内ASK/RPK分别同比增长12.3%/13.6%；国际ASK/RPK 分别同比下降5.1%/3.8%。Q3 总体、国内、国际客座率分别为93.7%、94.5%、90.3%，同比分别提升1.2、1.1、1.2pct。前三季度旅客运输量2701 万人次，同比增长11.3%，其中国内同比增长15.9%，国际同比下降8.9%；单Q3 旅客运输量约964 万人次，同比增长6.6%，其中国内同比增长11.8%，国际同比下降17.1%。

    　　机队规模稳步扩张，节油机型占比持续提升。2026 年三季度，公司引进2 架A320neo 飞机，期末机队规模达140 架。分机型看，A320ceo、A320neo 和A321neo 分别为74、54、12 架，节油型neo 飞机合计66 架，占机队比例约47%。

    　　燃油成本高增，非油成本稳步压降。收入端，2026 年前三季度公司单位ASK营收为0.370 元，同比增长2.1%；单位RPK 营收为0.398 元，同比增长0.2%。

    　　其中单Q3，单位ASK 营收为0.380 元，同比下降0.4%；单位RPK 营收为0.405 元，同比下降1.6%。成本端，2026 年前三季度公司单位ASK 营业成本为0.325 元，同比增长8.7%。受Q3 国内航油综合采购均价同比上涨41.7%影响，公司Q3 单位ASK 营业成本为0.321 元，同比增长10%；根据我们测算，其中单位ASK 航油成本同比增长37%，单位ASK 非油成本同比下降3%。

    　　利息费用增加推高财务费用，其他收益小幅下降。2026 年前三季度，公司销售、管理、研发、财务四项费用合计8.5 亿元，同比增长10.1%，费用率4.4%，同比下降0.2pct。单Q3 四项费用合计3.0 亿元，同比增长13.1%，费用率4.2%，同比提升0.2pct；其中财务费用1.07 亿元，同比增长44.6%，或受新订单预付款增加影响，导致利息费用同比增长23.0%、利息收入同比下降16.8%。Q3 其他收益2.65 亿元，同比下降7.7%。

    　　投资策略：公司机队规模稳步扩张，叠加高油价环境下节油机型为主的机队结构，以及运营效率提升和数字化精细化管控，成本优势有望持续强化，维持公司“强烈推荐”评级。国际航线供需格局持续向好，国内暑运票价边际改善，后续需关注国内票价修复的持续性。供给端“反内卷”政策方向明确，行业运力温和增长，利好存量优质航司。股东回报维持高位，分红加回购超上半年净利润，提供安全边际。受航油价格维持相对高位影响，我们调整公司2026-28 归母净利润分别为15.7/25/35.5 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应2026-28 年市盈率分别为26.4/16.6/11.7 倍。

    　　风险提示：需求不及预期；运力引进不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率大幅波动。