事件:

    　　2026 年10 月29 日，春秋航空发布2026 年三季报：2026Q1~3，公司实现营业收入193.5 亿元，同比+15.4%；对应录得归母净利润18.43 亿元，同比-21.1%。

    　　投资要点:

    　　营收稳增，Q3 实现归母净利润8 亿元。2026Q1~3 公司实现营收193.5 亿元，同比+15.4%；对应归母净利润18.43 亿元，同比-21.1%。

    　　其中Q1/Q2/Q3 单季度营收分别为60.7/62.7/70.2 亿元，同比分别+14.2%/+25.6%/+8.5%，相应归母净利润分别为9.83/0.59/8.01 亿元，同比分别+45.15%/-87.91%/-31.37%，2026Q3 国内航油价格依然高企，公司利润同比明显下滑，但降幅小于Q2。

    　　运力主要投放在国内线，国内线周转量及客座率双升1）运力ASK：2026Q3 公司总ASK 同比+8.9%，其中国内/国际/地区ASK 同比分别+12.3%/-5.1%/+49.1%。

    　　2）周转量RPK：2026Q3 公司总RPK 同比+10.3%，其中国内/国际/地区RPK 同比分别+13.6%/-3.8%/+47.4%。

    　　3 ） 客座率： 2026Q3 公司综合/国内/ 国际/ 地区客座率分别为93.7%/94.5%/90.3%/90.8%，同比分别+1.2/+1.1/+1.1/-1.1pct。国内线平均客座率超过94%，同比高位有增。

    　　Q3 公司单位收益承压，非油成本端减负

    　　1）单位客公里收益：2026Q1~3 公司单位RPK 收入为0.398 元，同比+0.2%，相应单位ASK 收入为0.370 元，同比+2.1%；单季度看，2026Q3 公司单位RPK 收入为0.405 元，同比-1.6%，单位ASK收入为0.380 元，同比-0.4%；三季度油价依然高企，暑运前期供过于求，行业票价表现疲弱，公司单位客收同比有所下降。

    　　2）单位座公里成本：虽然2026Q3 油价环比Q2 有所回落，但价格仍在高位。受原油价格大幅上涨影响，2026Q3 国内航油含税出厂价均价同比+41.7%，同时期公司单位ASK 成本0.321 元，同比+10.7%；考虑单位扣油成本同比下降减缓了部分综合单位成本上涨压力。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年公司实现营收249、276、301 亿元，同比分别+16.09%、+10.59%、+9.15%，对应实现归母净利润分别为16.20、26.79、34.61 亿元，同比分别-30.1%、+65.3%、+29.2%，对应每股收益分别为1.66、2.74、3.54元，10 月30 日收盘价对应PE 分别为24.48、14.81、11.46 倍。春秋航空作为国内民营低成本航司先行者，成本控制能力属行业领先水平，具备较强抗风险能力；关注油价回落、需求好转后航司盈利能力修复。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争风险加剧，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。