公司公告2026 年三季报：

    　　1、财务数据：1）26Q1-Q3 实现营收193.5 亿元，同比+15.4%；归母净利18.4亿元，同比-21.1%；扣非归母净利18.2 亿元，同比-21.5%。2）26Q3 实现营收70.2 亿元，同比+8.5%；归母净利8.0 亿元，同比-31.4%；扣非归母净利7.9 亿元，同比-32.1%。3）26Q1-Q3 人民币升值4.2%，测算汇兑收益0.07 亿元；26Q3 人民币升值1.1%，测算汇兑收益-0.01 亿元。4）26Q1-Q3 实现其他收益9.3 亿元，同比-0.5%；26Q3 实现其他收益2.7 亿元，同比-7.7%。

    　　2、经营数据：

    　　1）26Q1-Q3：ASK 同比+13.0%，RPK 同比+15.1%，客座率93.0%，同比+1.7pct。

    　　2）26Q3：ASK 同比+8.9%，RPK 同比+10.3%，客座率93.7%，同比+1.2pct。

    　　3、收益水平：

    　　1）26Q1-Q3：测算客公里收益0.389 元，同比+0.6%；座公里收益0.362 元，同比+2.5%。2）26Q3：测算客公里收益0.397 元，同比-2.1%；座公里收益0.372元，同比-0.9%。

    　　4、成本费用：

    　　1）26Q1-Q3 营业成本170.0 亿元，同比+23.1%。期内国内油价综采成本同比+39.3%，测算航油成本70.9 亿元，同比+52.2%；扣油成本99.1 亿元，同比+8.3%。座公里成本0.325 元，同比+9.0%；座公里扣油成本0.189 元，同比-4.1%。2）26Q3 营业成本59.4 亿元，同比+20.5%。期内国内油价综采成本同比+41.1%，测算航油成本25.1 亿元，同比+49.6%；扣油成本34.3 亿元，同比+5.5%。座公里成本0.321 元，同比+10.7%；座公里扣油成本0.185 元，同比-3.1%。3）26Q1-Q3 三费合计（扣汇）7.3 亿元，同比+8.4%，扣汇三费率3.8%，同比-0.2pct。26Q3 三费合计（扣汇）2.5 亿元，同比+14.0%，扣汇三费率3.6%，同比+0.2pct。（注：不含研发费用）

    　　5、机队引进：26 年前三季度公司净引进6 架A320neo 机型飞机。截至2026年9 月末，公司机队数量140 架，较25 年末增加4.5%。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于油价和行业运营情况，我们调整26-28 年盈利预测为15.1 亿、25.1 亿和36.3 亿（原预测为17.4 亿、29.2 亿和38.0 亿），对应26-28 年EPS 分别为1.54、2.56、3.71 元，PE 分别为26、16、11 倍。2）目标价：考虑26 年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值，给予27 年20 倍PE，对应目标市值501 亿，目标价51.2 元，预期较当前26%空间，维持“强推”评级。

    　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。