春秋航空披露2026 年中期业绩报告，2026 年上半年公司实现营业收入123.4 亿元，同比增加19.7%，实现归属净利润10.4 亿元，同比下降10.8%；其中，2026Q2 公司实现营业收入62.7亿元，同比增加25.6%，实现归属净利润0.59 亿元，同比下滑88%。

    　　事件评论

    　　运力延续快速增长，含油票价显著提升。获益于公司优异的成本管控能力，高油价环境之下，公司ASK 逆势持续保持快速增长，利用率稳步修复，26Q2 公司ASK 同比增加14.5%，RPK 同比增加17.1%，增速显著领先行业可比公司，客座率延续改善趋势，同比增加2.1pcts 达到92.5%。收益端，26Q2 油价大幅上涨推升燃油附加费，行业平均票价水平显著上涨，导致26Q2 公司含油客公里收益同比增加7.3%，但2026Q2 下游出行需求相对稳健，而油价接近翻倍式增长，导致航司难以完全传导过高的燃油成本，Q2 公司扣油收益同比仍有显著下降。最终，获益于公司快速的运力增长以及含油票价的显著提升，2026 年二季度公司实现营业收入62.7 亿元，同比增加25.6%。

    　　单位成本管控得当，航油成本压力凸显。公司管理能力领先行业，利用率快速提升，单位非油成本显著摊薄，一定程度上对冲过高的燃油成本压力：1）非油成本端：26Q2 公司单位非油成本同比下滑4.5%，主要获益于公司飞行员缺口逐步弥合，飞机利用率持续迎来显著提升，使得公司单位非油成本显著减负。2）航油成本端：26Q2 受中东地缘冲突影响，全球原油价格飙升，国内燃油成本价格同比大幅增加90%，航司燃油成本显著增长，测算26Q2 公司单位燃油成本同比增加76%。最终，公司利用率提升的摊薄效应一定程度上对冲了单位航油成本的大涨，26Q2 公司实现单位营业成本为0.37 元/ASK，同比增加22.4%，涨幅显著低于可比公司，体现出公司的商业模式优越性以及管理运营能力，周期下行期具有显著的α 属性。最终，26Q2 公司收入显著改善，利用率提升拉动非油成本的有效摊薄，航油成本压力拖累明显，最终26Q2 公司实现归属净利润0.59 亿元，同比下滑88%。

    　　财务费用略有上涨，中期分红如期落地。2026Q2 公司扣汇财务费用同比增加0.3 亿元，利息支出有所抬升，录得小幅汇兑收益；其他收益保持相对稳定，2026Q2 为3.1 亿元，同比小幅下降0.5 亿元。此外，公司同步披露中期分红方案，2026 年上半年公司计划每股派发现金红利0.33 元（含税），占2026 年半年度归属于上市公司股东的净利润的比例为30.1%，逆境之下公司仍然保持较高的分红比例，凸显公司对于股东回报的坚持，以及对公司长期价值的信心。

    　　投资建议：单机市值历史底部，α 助益穿越周期。中东扰动推升全球油价，公司股价显著承压，单机市值处于历史底部。展望未来，美伊和谈推进有望显著缓解油价上行压力，且公司管理能力助益公司穿越周期，盈利有望改善，预期逐步修复。预计公司26-28 年的归属净利润分别为18.1、29.4 与35.3 亿元，对应当前股价的PE 估值水平分别为23.85、14.69 与12.21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；2、油价大幅上涨，人民币汇率大幅波动；3、资本开支风险。