公司公告2026 年半年报：

    　　1、财务数据：

    　　1）26H1 实现营收123.4 亿元，同比+19.7%；归母净利10.4 亿元，同比-10.8%；扣非后归母净利10.3 亿元，同比-10.6%。2）26Q2 实现营收62.7 亿元，同比+25.6%；归母净利0.6 亿元，同比-87.9%；扣非后归母净利0.6 亿元，同比-87.7%，成为Q2 境内唯一盈利航司，彰显经营韧性。3）26H1 人民币升值3.1%，汇兑收益0.08 亿元；26Q2 人民币升值1.6%，测算汇兑收益0.04 亿元。4）26H1 实现其他收益6.7 亿元，同比+2.7%；26Q2 实现其他收益3.1 亿元，同比-13.4%。

    　　2、经营数据：

    　　1）2026H1：ASK 同比+15.4%，RPK 同比+18.1%，客座率92.6%，同比+2.1pct。

    　　2）2026Q2：ASK 同比+14.2%，RPK 同比+17.3%，客座率92.5%，同比+2.1pct。

    　　3、收益水平：

    　　1）2026H1：客公里收益0.385 元，同比+2.3%；座公里收益0.357 元，同比+4.7%。2）2026Q2：客公里收益0.391 元，同比+8.1%；座公里收益0.362 元，同比+10.6%。

    　　4、成本费用：

    　　1）2026H1 营业成本110.5 亿元，同比+24.6%。期内国内油价综采成本同比+38.4%，航油成本45.8 亿元，同比+53.7%；扣油成本64.8 亿元，同比+9.9%。

    　　座公里成本0.327 元，同比+8.0%；座公里扣油成本0.192 元，同比-4.8%。2）2026H1 三费合计（扣汇）4.8 亿元，同比+5.6%，扣汇三费率3.9%，同比-0.5pct。

    　　（注：不含研发费用）

    　　5、机队引进：26 年上半年公司净引进4 架A320neo 机型飞机。截至2026 年6 月末，公司机队数量138 架，预计26-28 年机队净增12、14、14 架，年机队净增增速分别为9.0%、9.6%、8.7%。

    　　股东回报：公司董事会拟实施2026 年中期现金分红，向全体股东每10 股派发现金红利3.3 元（含税），合计拟派发现金红利3.14 亿元，占2026 年上半年归母净利润的30.1%。同时，公司上半年已以现金为对价通过集中竞价方式实施股份回购，回购金额7.93 亿元；现金分红与回购合计达11.07 亿元，占上半年归母净利润的106.2%。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于油价和行业运营情况，我们调整26 年盈利预测为17.4 亿（原预测为22.3 亿），维持27-28 年盈利预测为29.2 亿、38.0 亿，对应26-28 年EPS 分别为1.78、2.98、3.89 元，PE 分别为25、15、11 倍。2）目标价：考虑26 年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值，给予27 年23 倍PE，对应目标市值670 亿，目标价68.5 元，预期较当前55%空间，维持“强推”评级。

    　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。