核心观点

    　　净利息收入延续高增，非息收入降幅收敛，支撑营收表现靓丽。截至26Q3，营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）为+12.5%、+18.5%、+8.0%，环比+1.6pct/+4.0pct/-0.1pct。拆分来看，利息净收入延续高增，同比增速32.1%，较上半年下降8.1pct，主要是规模扩张边际放缓，但测算净息差和净利差分别较上半年走阔1bp 和2bp，对营收贡献进一步扩大；手续费净收入同比-16.3%，环比+2.2pct；其他非息收入高基数下同比-17.3%，降幅较上半年显著收敛9.2pct，主要是公允价值变动损益同比改善，同时仍有一定浮盈兑现力度。持续增提拨备，减值计提同比+42.7%，增速较半年报提升7.8pct，利润增速基本稳定。

    　　规模扩张边际放缓，测算净息差边际提升。截至26Q3，南京银行贷款总额同比+11.1%，较26H1 下降1.9pct，其中对公贷款增长保持强劲，同比+14.0%，个人贷款维持正增长，但增速边际下降，同比+2.1%。我们测算前三季度净息差较上半年提升1bp，测算负债成本较25 年改善超过30bp，仍是支撑息差企稳的重要因素，同时测算资产端收益率降幅进一步收窄。

    　　资产质量总体稳定，拨备覆盖率显著增厚。截至26Q3，南京银行不良率环比+1bp，关注率环比+1bp，测算不良净生成率同比持平，核心指标基本稳定。银行进行了较为积极的减值计提，拨备覆盖率明显增厚，较中报上升15pct，拨贷比环比+16bp，风险抵补能力增强。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据公司财报数据，预测公司26/27/28 年归母净利润同比增速为8.4%、8.0%/7.4%，BVPS 为16.36/18.19/20.15 元，当前股价对应26/27/28 年PB 为0.73X/0.65X/0.59X。参考可比公司估值，给予26 年0.83 倍PB，对应合理价值13.53 元/股（前值为13.22 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。