事件：南京银行披露2026 年中报。26H1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润累计同比增速分别为10.94%、31.28%、14.49%、8.17%，增速分别较26Q1变动-2.60pct、+1.76pct、-3.90pct、+0.12pct，营收增速仍保持两位数增长，归母净利润增速稳步提高，资产质量持续改善。

    　　资负调整影响营收结构。南京银行上半年净利息收入高增40.2%，而净其他非息收入增速则同比下降26.5%，这种变化可能是由其资产结构调整所致。南京银行从2025 年开始大幅压降TPL 类金融资产规模，其占总资产的比重从25 年初的18.2%下降到了今年上半年末的11.2%。而公司OCI 类资产则快速扩张，占比从11.3%上升到了18.1%。由于TPL 类资产所产生的收益计入其他非息收入，而OCI 类资产的票息收入则计入利息收入，因此资产结构上的这种变化传导至利润表上就体现为净利息收入增速不断提高而其他非息整体承压。

    　　金融资产结构调整也影响到了公司的息差。南京银行披露的净息差不是传统意义上的净利息收入/生息资产平均余额，而是调整TPL 类资产对应的付息负债及利息支出之后的口径，上半年末公司披露净息差为1.79%，高于1.6%的测算值。按公司披露口径上半年净息差下降了3bp，而按照测算口径则上升了13bp，我们预计也是由于OCI 类资产占比提高，导致更多票息收入计入了测算口径的净利息收入所导致的。

    　　公司资产质量稳中向好，零售不良较年初下降。公司二季度不良率、关注率均环比一季度下降，不良生成率和逾期率较去年末下降，拨备覆盖率整体保持平稳，资产质量持续改善。细项来看，上半年末零售不良率较年初下降了7bp，表现相对较好。

    　　投资建议：南京银行深耕长三角区域，业绩保持稳步增长，资产质量持续改善,“双U 型曲线”发展路线持续巩固拓展。预计2026-2028 年营业收入分别为621.05/682.43/749.28 亿元，同比增长11.8%/9.9%/9.8%；归母净利润为236.06/256.28/278.89 亿元，同比增长8.2%/8.6%/8.8%。对应EPS 分别为1.82/1.98/2.17 元，对应2026 年8 月18 日股价的PE 分别为6.3/5.8/5.3 倍。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。