事件：2026 年8 月27 日，公司发布2026 年半年报，2026 年上半年营业收入61.19 亿元，同比增长2.57%；归属于上市公司股东的净利润7.23 亿元，同比下降17.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.16 亿元，同比下降17.50%。

    　　26Q2 业绩环比增长，投资收益环比下滑。26Q2，公司实现营业收入30.72 亿元，同环比-13.2%/+0.9%；归母净利润3.85 亿元，同环比+5.8%/+13.7%。26Q2投资净收益0.35 亿元，同比扭亏为盈，环比-38.2%。26Q2 四费同环比+0.69 亿元/+0.29 亿元，四费费率同环比+2.7pct/+0.9pct。

    　　26H1 煤炭产销增长，价格同比平稳。26H1 公司完成原煤产量2021.3 万吨，同比+17.4%；商品煤销量1403.3 万吨，同比+5.6%；吨煤售价421.6 元/吨，同比-0.02%。其中，塔山矿实现产销量1579.4/1017.5 万吨，同比+21.8%/+7.9%，吨煤净利94.2 元/吨，同比-21.8%；色连矿实现产销量441.6/385.8 万吨，同比+3.9%/-0.1%，吨煤净利0.8 元/吨，较上年同期的-11.8 元/吨扭亏为盈；参股同忻矿权益净利润0.31 亿元，较去年同期的0.04 亿元大幅好转。

    　　26Q2 销量环比下滑，售价环比提升。26Q2 公司实现原煤产量1122.7 万吨，同环比+20%/+24.9%；销售商品煤686.9 万吨，同环比-14.5%/-4.1%；吨煤售价为433.8 元/吨，同环比+3.6%/+5.8%。其中，塔山矿产量901.2 万吨，同环比+25.7%/+32.9%，销量490.1 万吨，同环比-18.8%/-7.1%；色连矿产量230.2万吨，同环比+5.1%/+8.9%，销量196.8 万吨，同环比-1.7%/+4.2%。

    　　公司净现金充沛，资产负债率下降。截至2026 年上半年，公司货币资金172.99亿元，净现金146.7 亿元，净现金/市值比46.7%（2026 年8 月27 日市值）；资产负债率22.15%，较2025 年末下降1.02pct，较2024 年末下降6.74pct。

    　　投资建议：公司煤炭产销平稳，现货比例高，煤价中枢上移背景下业绩弹性大，我们预计2026-2028 年公司归母净利润为19.36/26.68/29.19 亿元，对应EPS分别为1.16/1.59/1.74 元/股，对应2026 年8 月28 日收盘价的PE 分别为16/12/11 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。