公司公告2026 年三季报：1）2026 年前三季度，公司实现营业收入44.86 亿元，同比增长9.65%；归母净利润14.97 亿元，同比增长7.85%；扣非后归母净利润14.98 亿元，同比增长8.91%。2）分季度看：2026Q3，公司实现营业收入14.99 亿元，同比增长0.07%；归母净利润4.88 亿元，同比下降2.92%；扣非后归母净利润4.92 亿元，同比下降2.02%。Q1-Q2 归母净利润分别为4.71、5.38 亿元，同比+23.46%、+6.78%；扣非后归母净利润4.7、5.36 亿元，同比+23.62%、+8.69%。3）盈利能力：2026 年前三季度，公司毛利率50.01%，同比提升3.43pct；净利率36.97%，同比提升0.08pct；期间费用率7.29%，同比增加1.1pct。其中Q3 毛利率50.52%，同比提升1.52pct；净利率36.34%，同比下降0.29pct；期间费用率7.94%，同比增加0.53pct。

    　　核心散杂货吞吐量稳健增长。2026 年前三季度，公司累计完成货物吞吐量1.89亿吨，同比增长5.06%，其中，矿石完成1.05 亿吨，煤炭完成0.52 亿吨，钢材完成0.12 亿吨，其他货种完成0.20 亿吨。Q3 单季完成货物吞吐量0.634 亿吨。

    　　新项目稳步推进，中长期成长空间可期。1）51 号、52 号散货泊位工程全面转入实质性建设阶段，截至2026H1 现场地基处理施工进度达87%，为后续工程施工奠定坚实基础；2）精品矿加工项目整体进展顺利，已完成初步设计、工程环评等全部前期工作；3）京唐港区14#、15#泊位适粮化改造及配套粮食筒仓项目（原粮食中转仓项目）初步设计工作正稳步推进。以上项目的顺利推进，为公司中长期发展积蓄动能。

    　　持续看好港口高分红标杆长期发展。1）分红政策稳定：公司已连续多年维持每股0.2 元的现金分红，分红比例稳定在60%左右，当前股息率领跑A 股港口行业。2）财务状况健康：截至2026 年三季度末，公司账上货币资金高达83.35 亿元，资产负债率仅10%左右，强劲的经营性现金流和充裕的在手资金，为未来的资本开支和稳定的分红政策提供较高的安全边际。3）区域整合红利：

    　　自2022 年并入河北港口集团后，区域内的无序价格竞争得到有效遏制，有利于港口费率的稳定和提升，长期看将持续改善公司的经营环境和盈利能力。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于前三季度业绩情况，综合考虑25Q4 高基数，我们调整公司2026-28 年盈利预测至21.0、22.4、23.3 亿元（原预测值为21.9、23、24.1 亿元），对应EPS 分别为0.35、0.38、0.39 元，PE 分别为14、13、13倍。2）我们再次强调深度报告观点：公司作为高分红优质港口标的，有望进一步受益于区域港口一体化推进带来的格局优化。3）目标价：假设公司27 年维持每股分红0.2 元，对应当前股价股息率为4.0%，我们以2027 年预期股息率3.5%为其定价，目标价5.71 元，预期较现价15%空间，强调“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，河北省港口整合不及预期。