事件

    　　公司公布2026 年三季报。

    　　公司前三季度营业收入62.2 亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润17.3亿元，同比增长20.9%；

    　　其中第三季度营业收入20.95 亿元，同比提升3.77%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长3.2%。

    　　抽水蓄能业务稳步发展，装机规模逐步扩大

    　　截至2026 年三季度末，公司在运机组总装机容量1536.42 万千瓦，其中抽水蓄能1268 万千瓦。抽水蓄能业务前三季度实现营业收入40.9 亿元，同比增长23.8%，主要是梅蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产以及现货市场电量电费增加。

    　　公司预计“十五五”末，公司抽水蓄能投产规模达到2100 万千瓦。按照“投产一批、建设一批、储备一批”的发展思路，加强抽水蓄能规划建设，推动抽水蓄能从“规模扩张”向“质量效益”转型。推进肇庆浪江、惠州中洞、茂名电白、灌阳、钦州、贵港、玉林、文山西畴、韶关新丰等在建项目建设。

    　　大力发展新型储能业务

    　　截至2026 年三季度末，公司在运新型储能装机65.42 万千瓦。新型储能业务前三季度实现营业收入3 亿元，同比增长12.4%。

    　　公司预计“十五五”末，公司新型储能投产规模达到500 万千瓦的目标，将加快推进宁夏中卫、丽江华坪项目建设。

    　　调峰水电业务保持稳健

    　　截至2026 年三季度末，公司调峰水电装机规模203 万千瓦，与去年同期保持相对稳定。2026 年前三季度天生桥二级电站、鲁布革电厂和文山小水电站发电量分别为65.7/19.9/4.5 亿千瓦时， 分别同比+7.44%/-7.11%/-2.54%。调峰水电业务前三季度实现营业收入17.2 亿元，同比增长约4.2%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产以及现货市场电量电费增加等因素，调整盈利预期，预计2026-2028 年公司可实现归母净利润19.3/20.2/22 亿元（26-27 年前值：15.3/19.1 亿元），对应PE18.9/18.1/16.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：来水不确定性、抽水蓄能电站与新型储能电站价格政策存在不确定性、抽水蓄能电站与新型储能电站建设进度不及预期、电力市场收益存在不确定性等风险