事件:

    　　2026 年8 月26 日，马应龙发布公告：2026 年中报公司实现营业收入20.12 亿元（同比+3.22%），实现扣非归母净利润3.42 亿元（同比+6.45%），实现归母净利润3.63 亿元（同比+5.65%）。2026 年第二季度公司实现营业收入9.99 亿元（同比+1.99%），实现扣非归母净利润1.39 亿元（同比+10%），实现归母净利润1.50 亿元（同比+7.43%）。

    　　投资要点:

    　　深耕肛肠核心领域，2026 年中报利润端及现金流表现优异。2026年中报公司实现营业收入20.12 亿元（同比+3.22%），实现扣非归母净利润3.42 亿元（同比+6.45%），实现归母净利润3.63 亿元（同比+5.65%），实现经营性现金流净额为4.30 亿元（同比+38.53%）。

    　　2026 年第二季度公司实现营业收入9.99 亿元（同比+1.99%），实现扣非归母净利润1.39 亿元（同比+10%），实现归母净利润1.50亿元（同比+7.43%）。肛肠药品基本盘持续稳固，深耕肛肠核心领域，重点在研品种虎麝止血止痛膏、MC-001 按计划有序推进，肛肠药品管线持续扩容。特约经销体系运行良好，头部连锁合作持续深化，集中资源重点推广核心治痔产品。

    　　卫生湿巾发展势头强劲。立足肛周护理专业定位，围绕肛周预防保健、病期护理、术后康复等，持续优化产品配方与使用体验，2026年上半年完成数款湿巾产品开发升级。线下渠道建设显著提速，截至2026 年中报马应龙卫生湿巾已进入全国数万家连锁药店终端；线上运营持续精细化，老用户复购及消费贡献占比稳步抬升。2026 年中报公司卫生湿巾销售规模同比增长超100%。

    　　眼美康及皮肤药品布局持续推进。眼科药品方面，公司独家品种马应龙八宝眼膏被纳入《国家基本药物目录（2026 版）》，系唯一收录的眼科外用中药制剂。八宝眼膏循证研究取得突破，治疗脂质异常型干眼研究已完成，相关疗效指标优于对照组，政策准入叠加临床数据优势，有助于进一步打开基层市场空间。皮肤药品方面，持续推进独家皮肤药品龙珠软膏循证医学证据体系建设。

    　　盈利预测和投资评级根据公司中报，我们预计2026-2028 年公司营业收入为39.60/42.90/47.50 亿元， 预计归母净利润为　　6.50/7.62/9.17 亿元，对应当前股价PE 为15.50/13.22/11.00 倍。

    　　马应龙聚焦肛肠健康领域，持续占领消费者心智，肛肠疾病发病率高，看好核心痔疮药品的长期增长，同时看好大健康产品卫生湿巾业务的协同延伸，维持“买入”评级。

    　　风险提示宏观经济发展不及预期；诊疗中心建设进度低于预期；行业竞争加剧；治痔类产品终端动销不及预期；卫生湿巾增长不及预期；医药政策风险等。