事件：公司发 布 2026年中报，报告期内实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%，实现归母净利润97.28 亿元，同比+70.14%。其中第二季度实现营业收入169.61 亿元，同比+40.77%，环比+28.13%，实现归母净利润60.67 亿元，同比+84.92%，环比+65.74%，第二季度营收和归母净利润均创单季度新高。

    　　内蒙项目达产聚烯烃产销量增长，叠加价格上行，带动业绩高增。2025年4 月，公司内蒙260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成投产并全面达产，受此影响，2026 年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA 销量分别为143.45/139.15/13.64 万吨， 同比+24.43%/+24.47%/+24.57%。公司2026 年上半年焦炭销量为344.51 万吨，同比+1.28%，保持相对稳定。价格方面，2026 年上半年受中东地缘冲突影响原油价格整体上行，带动聚烯烃价格整体上行，同时焦炭价格整体震荡上行。具体来看，2026 年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA/焦炭的销售均价分别为6825/7123/8454/1129 元/ 吨， 同比分别+1.40%/+10.89%/-4.58%/+11.74%。整体来看，主营产品量价齐升带动公司业绩大幅增长。

    　　2026 年上半年国际油价上行带动聚烯烃价格上行，煤制烯烃盈利能力增强。2026 年2 月底美伊冲突爆发以来，国际油价上涨，带动聚烯烃价格上行，8 月21 日，国内聚乙烯和聚丙烯价格分别为8148/9080 元/吨，较年初分别+29.95%/+51.33%。在国内煤炭价格相对稳定的背景下，公司煤制烯烃盈利能力显著增强。具体来看，2026 年上半年，国内气化煤均价730 元/吨，同比+1.49%，聚烯烃毛利2228 元/吨，同比+25.34%，公司烯烃产品板块毛利率达到45.88%，同比提升6.74pct。

    　　新建项目陆续投产带来利润增量。2025 年4 月，公司内蒙项目全面达产，为公司业绩带来可观增量；2026 年上半年，内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产，宁东四期烯烃项目按计划有序推进，新项目陆续建成投产将为公司业绩贡献新的增长点。

    　　投资建议：基于煤制烯烃盈利能力增强，我们上调公司2026-2028 年归母净利润分别为164.15/174.83/186.85 亿元，EPS 分别为2.24/2.38/2.55元，对应PE 分别为10/10/9，考虑公司产业链具有竞争优势，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。