本报告导读：

    　　公司2026 年上半年业绩符合预期，Q2 业绩同环比高增。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，调整目标价为 33.9元：由于油价冲高回落，我们调整公司2026-2028 年EPS 为2.26/2.46/2.58 元（原为2.56/2.45/2.28元）。由于公司成本优势突出，参考可比公司给予2026 年15XPE 估值，下调目标价为33.9 元，维持“增持”评级。

    　　烯烃产品持续带动业绩上升，产量毛利双增长：2026H1 公司实现营业收入 301.98 亿元，同比+32.33%；归母净利润 97.28 亿元（扣非后92.10 亿元），同比+70.14%（扣非后+65.07%），业绩符合预期。

    　　其中，2026Q2 公司实现营收169.61 亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；归母净利润60.67 亿元（扣非后58.10 亿元），同比+84.92%（扣非后94.81%），环比+65.74%（扣非后+70.87%）。业绩高增主要得益于内蒙项目投产后烯烃产品产量和毛利的上升，2026H1 烯烃板块收入为241.08 亿元，同比+35.41%，毛利率为45.88%，同比增加6.74pct，2026H1 聚乙烯和聚丙烯的产量分别为144.5/139.3 万吨，同比+24.3%/+23.2% ， 销量分别为143.5/139.2 万吨， 同比+24.4%/24.5%，产销量保持快速增长，其中，2026Q2 单季聚乙烯和聚丙烯产量分别为71.2/69.6 万吨，环比-3.0%/-0.1%；销量分别为71.6/70.2 万吨，环比-0.3%/+1.8%。

    　　地缘凸显煤制烯烃优势：受中东地缘局势影响，油煤价差走阔，煤制烯烃路线优势凸显。2026H1 聚乙烯、聚丙烯价格（不含税）分别为6825、7123 元/吨，同比分别+1.4%、10.89%，我们估算公司2026H1烯烃产品吨毛利约为3914 元/吨，同比+38.9%。

    　　建设项目有序推进。上半年，内蒙余热发电项目、25 万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目整体进度可控，截至 7月底，MTO 装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装 51%，工艺管道安装 20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装 40%、工艺管道安装 12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装 90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成 64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。

    　　风险提示：原料及产品市场变化风险；新项目投产及建设进度不及预期风险。