事件描述

    　　公司公布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入301.98 亿元，同比增长32.3%；归母净利润97.28 亿元，同比增长70.1%；扣非归母净利润92.10 亿元，同比增长65.1%。其中2026 年第二季度实现营业收入169.61 亿元，同比增长40.8%，环比增长28.1%；归母净利润60.67 亿元，同比增长84.9%，环比增长65.7%；扣非归母净利润58.1 亿元，同比增长94.8%，环比增长70.9%。

    　　事件评论

    　　2026Q2 聚烯烃价差环比继续大幅改善，盈利显著提升。2026Q2 公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为71.16 万吨、69.60 万吨，环比保持稳定，聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为7493元/吨、8190 元/吨，环比大幅上涨21.66%、35.67%，同时，公司气化原料煤采购价格约515 元/吨，环比上涨10.1%，公司动力煤采购价格372 元/吨，环比上涨12.6%。因此，虽然原料煤、动力煤价格有所上涨，不过产品价格上涨更大，使得聚烯烃价差显著改善，2026Q2 公司聚乙烯、聚丙烯单吨利润约3366 元/吨、4063 元/吨，环比上涨47.8%、88.5%。公司内蒙260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后公司烯烃产能已达到520 万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。另外，公司10 万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产，实现了EVA 装置主要原料自主供应，保障了主要原料的质量和稳定供应，为企业产业链协同发展与成本优化奠定了坚实基础。

    　　2026Q2 焦炭、焦煤板块保持平稳。2026Q2 公司焦炭实现价格约为1184 元/吨，环比上涨10.3%。2026 年上半年，国内焦炭产品供需保持稳定，焦炭表观消费量2.49 亿吨，同比增长1.1%；产量2.53 亿吨，同比增长1.2%。下游铁水产量同比持平，上半年国内247家样本钢厂日均铁水产量235 万吨。上半年受国内焦煤供需边际收紧影响，焦煤、焦炭价格震荡上行。

    　　新项目稳步推进。一是上半年内蒙余热发电项目、25 万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产；二是宁东四期烯烃项目于2025 年4 月开工建设，截至2026 年7 月底，截至7月底，各装置土建工程均已完成，其中MTO 装置钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%，各装置施工进度均按计划有序推进；三是新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。

    　　作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2026-2028 年归母净利润为171.6 亿元、180.0 亿元、194.8 亿元，对应2026 年8 月19 日收盘价的PE 为10.1X、9.6X、8.9X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。