事件描述

    　　8 月12 日晚，宝丰能源发布2026 年中报，上半年实现营收301.98 亿元，同比增加32.33%，实现归母净利润97.28 亿元，同比增加70.14%；实现扣非归母净利润92.10 亿元，同比增加65.07%，基本每股收益1.33元。其中，公司第二季度实现营收169.61 亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；归母净利润60.67 亿元，同比+84.92%，环比+65.74%；扣非归母净利润58.10 亿元，同比+94.81%，环比+70.87%。

    　　二季度油煤价差拉大，公司盈利大幅提升

    　　二季度，煤炭及焦炭价格延续上行态势，焦炭板块盈利持续改善，聚烯烃价格受中东地缘冲突影响大幅上涨，产品涨价幅度大于原料成本涨幅，各板块盈利均大幅提升。从公司披露的经营数据来看，焦炭的产量/销量环比+0.35/+1.73 万吨，聚烯烃的产量/销量环比-2.26/+1.02 万吨，EVA产量/销量环比+0.60/+0.54 万吨。其余产品产量销量环比变动基本持平。

    　　产品均价来看，焦炭价格环比+10.27%，聚乙烯价格环比+21.67%，聚丙烯价格环比+35.69%，聚烯烃价格受中东地缘冲突影响大幅上涨，焦炭价格受煤炭反弹影响继续上行。成本端，根据我们的测算，公司采购的气化原料煤/动力煤/焦化精煤价格环比+9.98%/+8.70%/+12.05%。

    　　资本开支持续投入，成长性凸显

    　　在建项目进展顺利，储备项目积极推进。根据公司半年报，四期烯烃项目整体进度可控，截至7 月底，MTO 装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。

    　　后续宁东四期、新疆项目等将提供远期成长空间。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为181.84、197.87、210.73亿元，对应PE 分别为9.45、8.68、8.15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新建项目建设进度不及预期；

    　　原材料及产品价格大幅波动；

    　　宏观经济下行。