公司26H1 实现归母净利润17 亿元

    　　事件：公司发布2026 年半年报，报告期内实现营业收入70.18亿元，同比+33.11%；归母净利润17.32 亿元，同比+56.50%；基本每股收益0.92 元，同比+46.03%；经营活动现金流量净额18.80 亿元，同比+16.60%。

    　　技改叠加硫酸供应受限，矿产金产量同比下滑2026H1 公司自产金收入61.78 亿元，同比+30.16%，毛利率61.63% ，同比+7.11pct。自产金销售均价1008.52 元/克，同比+44.08%，售价大幅上行是收入增长的主要来源。

    　　2026H1 公司自产金产量6149.24 千克，同比-8.96%，销量6125.63千克，同比-9.45%，主要系老挝塞班矿山技改施工和硫酸供应受限导致产量低于预算。产量下滑由金价上涨对冲，自产金收入仍实现正增长；中期增量有望来自加纳瓦萨ADK 斜坡道（下半年预计贡献18 万吨矿石）及境内矿山扩建项目。

    　　税费提升叠加产量下滑，成本暂时上行

    　　2026H1 矿产金单位营业成本为383.44 元/克，较上年同期的319.06 元/克上升约20.18%，总体成本上涨幅度较大。主要原因：一是税费提高。金价上涨导致资源税、权益金及可持续发展税同比提升，加纳2026 年4 月调整资源税，由5%调整为5%-12%阶梯税率，进一步拉高了单位成本；二是部分矿山技改，大规模检修等影响黄金产量。

    　　我们认为，随着公司技改检修的完成，公司26H2 产量有望恢复，成本有望下降。

    　　紫金有望入主，公司运营有望进一步改善

    　　2026 年3 月22 日，公司控股股东、实际控制人李金阳女士及其一致行动人浙江瀚丰创业投资合伙企业（有限合伙）与紫金黄金（集团）有限公司签署了《关于赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司的股份转让协议》，李金阳女士及其一致行动人拟将所持合计241,925,746 股无限售流通股全部转让予紫金黄金；2026 年3 月22 日，经公司第九届董事会第六次会议批准，公司与紫金黄金签署了《战略投资协议》，公司拟向紫金黄金发行310,902,731 股H 股普通股。以上交易完成后，紫金黄金将成为公司控股股东。紫金入主后，公司运营能力有望进一步改善。

    　　盈利预测

    　　我们预计2026-2028 年，黄金价格有望继续上行，预计归母净利润为43.39/54.02/66.55 亿元，YOY 为40.75%/24.52%/23.20%，对应PE 为20.15/16.18/13.14。综上，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　美联储加息节奏超预期；项目投产进度不及预期等。