事件：公司公告2026 年中报，实现营收70.18 亿元，同比增长33.11%；归母净利润为17.32 亿元，同比增长56.50%；扣非后归母净利润为17.38 亿元，同比增长56.34%。

    　　矿山技改和大规模检修影响黄金产量，自产金单位成本同比上升。根据公司中报内容：

    　　1）自产金产量为6149.24 千克，同比下降8.96%；销量为6125.63 千克，同比下降9.45%；销售单价为1008.52 元/克，同比增长44.08%；毛利率为61.63%，同比提升7.11 个百分点。

    　　2）公司自产金营业成本为383.44 元/克，同比增长20.18%；全维持成本为481.45 元/克，同比增长35.46%；其中国内金矿营业成本为233.32 元/克，同比增长29.68%；全维持成本为347.93 元/克，同比增长28.19%；老挝塞班金铜矿营业成本为1836.79 美元/盎司，同比增长28.22%；全维持成本为2030.06 美元/盎司，同比增长32.89%；加纳瓦萨金矿营业成本为2274.93美元/盎司，同比增长33.61%；全维持成本为2693.21 美元/盎司，同比增长50.62%。

    　　3）公司自产金单位成本同比上升较多，主要原因：一是税费提高。金价上涨带动主营业务收入增加，导致资源税、权益金及可持续发展税同比增加，叠加加纳2026 年4 月资源税由5%调整为5%-12%阶梯税率，进一步拉高了单位成本；二是部分矿山技改、大规模检修等影响黄金产量。

    　　4）电解铜，产量为5398.67 吨，同比增长92.92%；销量为5219.73 吨，同比增长83.66%；销售单价为91396.06 元/吨，同比增长31.09%；单位销售成本为54471.02 元/吨，同比下降51.46%；毛利率为40.40%（2025H1为-60.96%）。

    　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.67、3.17、3.96 元，PE 分别为17、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。