投资逻辑

    　　公司是国内浮选机龙头企业，实现从160m到800m全系列自主可控，多项产品达到国际领先水平。公司大型浮选机在国内市场占有率较高，2020 年-2025 年公司矿山装备收入从2.96 亿元增长到10.01 亿元，CAGR 达27.59%；磁性材料收入2025 年达到3.03 亿元，占营收比重23.20%，构成公司另一稳定收入来源。

    　　下游矿业龙头扩产提速，订单支撑坚实有力。2020 年-2025 年全球主要矿山企业资本开支从301 亿美元增长到573 亿美元，CAGR约13.74%。根据彭博，预计2026 年全球主要矿山企业资本开支将增长18.67%到680 亿美元。浮选工艺作为煤炭和有色金属等各类矿山选矿的主要方式，将充分受益于矿山资本开支的增长。此外，全球矿山品位正趋势性下滑，有望进一步拉动浮选机的需求提升。

    　　智利铜矿综合品位由2015 年的0.77%降至2025 年的0.63%，累计下滑0.14%；中国铜矿出矿品位由2016 年的0.79%降至2025 年的0.57%，累计下滑0.22%。实际订单层面来看，公司合同负债从2020年0.9 亿元增长至2025 年7.7 亿元，2026Q1 合同负债高达9.0 亿元，彰显订单高景气。

    　　矿山装备出海成为公司新的增长点。2020 年-2025 年公司海外收入从0.96 亿元增长到3.20 亿元，CAGR 达27.23%，占公司总收入的比例从17.54%增长到24.48%。一方面，中资矿山出海带动矿山装备需求出海，2024 年中国采矿业对外直接投资流量达到212.6亿元，五年CAGR 高达32.90%；另一方面，公司浮选机等矿山装备在技术水平方面具备国际竞争力，矿山装备出海有望成为公司新的营收增长点。

    　　公司发布股权激励计划，彰显对未来成长的信心。公司2026 年6月发布公告，股权激励授予价格13.65 元/股，业绩考核目标规定2026-2028 年利润总额复合增长率不低于10%、且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值，充分彰显公司对未来成长的信心。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　预计公司26-28 年归母净利润为1.59、1.92、2.38 亿元，对应PE分别为23/19/16 倍。考虑到全球矿山资本开支持续提升带动矿山装备需求上行，给予公司26 年27xPE，目标价22.17 元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外客户拓展不及预期；行业竞争加剧风险；磁材价格波动风险。