本报告导读：

    　　煤价量价齐升，业绩扭亏为盈；展望下半年，公司业绩有望进一步提高；剥离亏损电厂，并表优质资产，电力板块扭亏为盈。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公布2026年半年报，实现总营业收入34.43 亿元，同比增加44.85%；实现归母净利润1.61亿元，扭亏为盈（2025H1 亏损1.29 亿）。上调公司2026~2028 年EPS至0.43、0.45、0.48 元（原0.34、0.38、0.40 元）。可比公司2026 年平均PE 15.4 倍，考虑到公司高分红积极回报股东，且当前处于盈利底部，给予公司高于行业平均的24 倍PE，给予目标价10.32 元，维持增持评级。

    　　煤价量价齐升，业绩扭亏为盈。1）2026H1 公司原煤产量508.69 万吨，同比增加6.68%，商品煤产量404.69 万吨，同比增加14.01%，商品煤销量331.35 万吨（不含公司并表抵消），同比下降1.87%，如不考虑并表抵消影响，销量395.79 万吨，同比增加17%。2）2026H1煤炭平均销售均价为775 元/吨，同比上升17.09%；销售成本561 元/吨，同比减少5 元/吨，吨毛利为213 元/吨，同比上升119 元/吨。

    　　3）单季度看，2026Q2 煤炭平均销售均价为802 元/吨，同比上升167元/吨，环比上升59 元/吨；销售成本581 元/吨，同比上升8 元/吨，环比上升41 元/吨。吨毛利为221 元/吨，同比上升158 元/吨，环比上升17 元/吨。焦煤价格自2025 年6 月触底后反弹，2026 年以来持续上涨，公司煤炭盈利能力明显恢复。

    　　展望下半年，公司业绩有望进一步提高。受5.22 日山西煤矿事故影响，山西炼焦煤产量大幅下滑，焦煤价格大幅上涨至2024 年以来高位，公司焦煤长协价2026Q3 进一步上涨至1990 元/吨，较Q2 提高240 元/吨。受强安监影响，高煤价持续，预计公司下半年业绩将进一步提高。

    　　剥离亏损电厂，并表优质资产，电力板块扭亏为盈。公司2025 年剥离了恒力电业、新源热电、创元发电等持续亏损发电资产，2026 年公司将安徽钱营孜第二发电有限公司纳入合并报表，电力板块实现扭亏为盈。2026H1 公司发电量223794 万千瓦时，同比增加4412.8%，售电量213090.7 万千瓦时，同比增加7666.2%。2）2026H1 电力平均销售均价为0.36 元/千瓦时，同比上升6.97%；销售成本0.27 元/千瓦时，同比减少0.31 元/千瓦时，度电毛利为0.09 元/千瓦时，扭亏为盈。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期