事件描述

    　　公司2026H1 实现营业收入212.62 亿元，同比减少1.91%；归属净利润9.34 亿元，同比减少34.30%；扣非后归属净利润9.48 亿元，同比减少23.48%。公司实现单2 季度营业收入117.57亿元，同比增长1.98%；归属净利润4.79 亿元，同比减少36.82%；扣非后归属净利润5.16亿元，同比减少19.44%。

    　　事件评论

    　　营收小幅下滑，境外为主要收入支撑。2026 年上半年公司实现营业收入212.62 亿元，同降1.9%，三大主业中高端装备制造收入正增长（+25.47%）。分区域，境内主营业务收入83.58 亿元（-14.77%）；境外127.80 亿元（+9.18%），成为主要收入来源。

    　　表观利润受汇兑拖累，剔除后经营基本平稳。公司2026H1 综合毛利率16.78%，同比提升0.06pct，费用率方面，公司2026H1 期间费用率9.93%，同比提升1.41pct，最终归母净利润9.34 亿元，同降34.3%。利润下滑主因美元、欧元贬值产生汇兑损失1.85 亿元（上年同期为汇兑收益）及非流动资产处置收益减少1.29 亿元。剔除汇兑及非经影响后，归母净利润约10.93 亿元，同比仅下降2.7%，经营质量保持稳健。

    　　收现比提升，现金流流出减少。公司2026H1 收现比92.54%，同比提升9.27pct，经营活动现金流净流出1.57 亿元，同比少流出4.51 亿元，主要是收到项目预付款增加所致；单2 季度来看，经营活动现金流净流入10.65 亿元，同比少流入2.00 亿元，收现比93.24%，同比下降0.91pct；同时，公司资产负债率同比提升0.56pct 至62.03%，应收账款周转天数同比增加15.11 至101.96 天。

    　　"三驾马车"协同发力，装备与运维高增，境外占比显著提升。上半年公司新签合同额445.22 亿元，同增8%，境外新签同增12%，占比提升至70%。工程技术服务新签287.15亿元（+4%），其中水泥工程+6%、矿山工程+48%、绿能环保+67%；高端装备制造收入28.97 亿元（+25%），境外水泥装备新签合同24.32 亿元，同增1.13 倍，成功打入北美、欧洲市场，外行业收入占比达45%；生产运营服务新签93.81 亿元（+22%），境外新签合同37.87 亿元，同增80%，其中新签境外矿山运维合同10.96 亿元，同增超2.1 倍。

    　　三大主业均保持增长，第二曲线持续提速。

    　　高股息安全边际充足，底部价值值得重视。公司短期业绩主要受汇兑损失与中东区域局势压制，随着汇率扰动逐步消化、区域局势缓和、在手订单转化，盈利能力有望逐步释放。

    　　按全年业绩下滑5-10%保守预期、48%分红率测算，当前市值对应股息率约6%左右。最新Dangote 大额设备合同（4.76 亿美元）进一步验证公司境外水泥装备竞争力，高端装备业务有望成为新的增长驱动力，当前时点可重视公司的底部价值。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动风险；

    　　2、境外经营风险。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动风险：随着公司装备制造和运维经营规模的扩大，受水泥装备、备品备件原材料价格的影响就越大，如果原材料价格持续上涨，将导致公司业务盈利水平降低，压缩利润空间。

    　　2、境外经营风险：公司在多个海外国家和地区开展业务，当地政治、经济、宗教信仰、民俗等存在差异，需要注意与当地政府和业主建立良好合作关系。