事件描述

    　　东方证券发布2026 半年报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润95.6 亿元和45.2 亿元，同比分别+19.5%、+30.5%；加权平均净资产收益率同比+1.23pct 至5.50%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+7.9%至4.43 倍。

    　　事件评论

    　　业绩加速兑现。2026H 东方证券实现营业收入和归母净利润分别为95.6、45.2 亿元，同比分别+19.5%、+30.5%，加权ROE+1.23pct 至5.50%；分业务条线看，经纪/投行/资管/利息/ 自营业务收入分别为18.1/6.0/8.5/8.4/50.9 亿元，同比分别+32.1%/-16.9%/+41.2%/+80.8%/+16.6%，经纪资管景气兑现，自营业务仍为利润主力，投行业务稍有承压。

    　　经纪与财富管理随市高增贡献弹性。2026H 公司经纪业务收入同比+32.1%至18.1 亿元，充分受益交投活跃；客户资金账户总数348.56 万户，较上年末增长 5.94%；托管资产总额1.16 万亿元，较上年末增长7.57%；代销持续推进，上半年公司非货产品销售金额288.60 亿元，同比+146.08%，2026H 末非货金融产品保有金额788.77 亿元，较上年末+ 12.53%。2026H 公司资管业务收入8.5 亿元、同比+41.2%，是另一大亮点：上半年末东证资管受托规模3241.60 亿元创2022 年以来新高，汇添富基金非货公募基金规模超8000 亿元，较年初增长约17%，2026H 汇添富基金共成立30 只公募基金，合计发行规模超200 亿元，产品布局日臻全面。

    　　自营业务仍为利润主力。2026H 公司自营业务收入50.9 亿元、同比+16.6%，占营收比重过半；金融资产延续扩表，较年初+5.8%至2526.5 亿元。客需业务规模可观，其中场外期权482.78 亿元，收益互换347.18 亿元，收益凭证194.69 亿元；做市业务方面，权益及商品做市业务收入同比增长超100%，基金做市数量由534 只增至621 只，债券做市交易量+70.5%。

    　　投行业务承压，另类投资稳健。 投行业务手续费净收入6.0 亿元、同比-16.9%，稍有承压，报告期内股权融资完成4 单、主承销13.44 亿元；债券承销总规模1,702.83 亿元，位列行业第8。另类投资方面，截至2026H 末东证创新股权投资存量项目114 个，存量规模49.21 亿元，在IPO 回暖与并购重组活跃背景下退出渠道拓宽，此外累计参与科创板跟投项目10 个，投入资金5.49 亿元。

    　　长期来看公司仍为券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长势头，期待大财富+大资管优势显现。另外公司正推进收购上海证券事项，看好综合实力进一步提升。预计2026-2027 年归母净利润分别为67.9 亿元和74.0亿元，对应PE 分别为11.2 和10.3 倍，对应PB 分别为0.90 和0.84 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。