2026 年8 月13 日，公司发布《2026 年半年度报告》。2026 年上半年，公司实现营业收入5,380.35 亿元，同比下降1.1%；归属于母公司股东的净利润789.34 亿元，同比下降6.3%；经营活动现金净流入1,148.54 亿元，同比增长37.0%，自由现金流538.69 亿元，同比增长111.6%。公司拟派发中期股息每股人民币2.51 元，同比增长0.3%，全年派息率将稳中有升。

    　　增值税政策调整下公司经营仍彰显韧性，同口径下营收和净利润实现正增长。

    　　收入端看，2026H1 中国移动实现营收5,380.35 亿元（yoy-1.05%），通信服务收入3,504 亿元（yoy-5.7%）；分季度看，26Q2 实现营收2,715.57 亿元（yoy-3.02%）。利润端看，2026H1 归母净利润789.34 亿元（yoy-6.29%），单季归母净利润495.92 亿元（yoy-7.48%）。在剔除增值税税目政策调整影响后，2026 年上半年公司收入和净利润均实现同口径正增长，通服业务保持稳健。其中，5G 网络客户达到6.87 亿户，净增4,474 万户；宽带联网客户达到3.37 亿户，净增770 万户。

    　　算力服务高速增长，智能服务加速培育新动能。2026 上半年，公司算力服务收入529.02 亿元，同比增长14.0%，占主营业务收入比重提升1.7 个百分点至11.7%。其中，数据中心收入同比增长13.2%，AIDC 收入同比增长486.1%，智算服务收入同比增长130.1%。智能服务收入493.37 亿元，同比增长0.9%，占主营业务收入比重提升至10.9%，数据算法、数智文化收入分别增长6.9%和12.5%。算力服务与智能服务收入合计占主营业务收入比重达到22.6%，同比提升2.2 个百分点，业务结构持续优化。

    　　Token 业务蓄势聚能，进入场景试点阶段。2026 年上半年，中国移动组建Token 办公室，统筹推进Token 全栈创新；供给侧，公司协同模型、算力与AIDC 资源，打造规模领先、效率领先的Token 工厂；调度侧，升级移动模型服务平台MoMA，构建专属算力池；运营侧，围绕公众及政企AI 需求，丰富Token、模型、流量、终端和权益等产品体系，并在多地开展AI 原生应用试点。目前MoMA 平台Token 调用水平显著提升，已支持百级智能体并行调度，公司汇聚高质量数据集超4,000TB。

    　　精益管理持续深化，降本增效与研发投入并举。公司上半年精细化管理持续深化，主营业务成本2,951.18 亿元，同比下降0.7%；销售费用和其他营运支出分别同比下降1.6%和2.5%。在保障转型投入的基础上，公司研发费用120.09 亿元，同比增长15.7%，持续加大科技创新投入。

    　　现金流显著改善，资本开支与股东回报同步提升。 2026 上半年，中国移动经营活动现金净流入1,148.54 亿元，同比增长37.0%，主要受应付账款管理加强、采购付款降低等影响；自由现金流达538.69 亿元，同比增长111.6%。

    　　同时，公司适度追加资本开支至610 亿元，同比增长4.5%。从投资结构上看，通信网资本开支下降9.8%，但上半年移动流量增幅达16%，存量网络基础设施的利用率提升；算力网和人工智能网资本开支分别同比增长71.3%和85.2%，公司持续加大对新型基础设施的投入。在现金流持续改善的基础上，公司拟派发中期股息总额约544.26 亿元，每股股息同比增长0.3%，红利价　　值进一步凸显。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1287 亿元、1323 亿元、1401 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为16.5 倍、16.0 倍、15.1 倍，PB分别为1.5 倍、1.5 倍、1.4 倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、行业监管政策变动的风险、宏观经济超预期扰动、运营商Capex 投入不及预期的风险。