业绩简评

    　　2026 年8 月13 日公司发布2026 年半年度报告，1H26 实现营业收入5380.35 亿元，同比-1.1%；归母净利润789.34 亿元，同比-6.3%，基本每股收益3.64 元，表现符合预期。

    　　经营分析

    　　通信服务阶段性承压，用户规模持续扩大：2026H1，公司通信服务收入3504 亿元，同比下降5.7%，主要受新旧动能转换、市场环境因素及增值税税目政策调整等影响。用户规模保持稳健扩张：移动客户10.11 亿户，净增588 万户；5G 网络客户6.87 亿户，净增4474 万户；手机上网流量同比增长16.0%，增速显著提升；宽带联网客户3.37 亿户，净增770 万户；物联网卡连接数15.11 亿户，净增2958 万户。

    　　算力服务全面加速，AIDC 与智算服务高增：2026H1，公司算力服务收入529 亿元，同比增长14.0%，占主营业务收入比重11.7%，同比提升1.7 个百分点。移动云影响力进一步提升，公有云收入规模首次进入国内业界前三。数据中心收入190 亿元，同比增长13.2%，其中AIDC 收入同比增长486.1%，敏捷交付、算电协同、高阶运维等核心服务能力显著增强；智算服务收入53 亿元，同比增长130.1%，贡献算力服务收入增量的46.1%；云算应用收入同比增长5.9%，其中移动云盘收入同比增长14.1%。算力基础设施方面，公司智算总规模达11.27 万PFLOPS（FP16），在网资源使用率超90%，算间平均时延降至12ms 以下，并发布OISA（全向智感互联）商用IP 核。

    　　智能服务提能蓄势，转型成效进一步显现：2026H1，公司智能服务收入493 亿元，同比增长0.9%；算力服务、智能服务收入占主营业务收入比达22.6%，同比提升2.2 个百分点，科技服务企业转型成效进一步显现。公司组建Token 办公室、设立算力办公室，整合设立数智事业部，加速IT、DT、AI 全面贯通。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为10,422.15/10,782.89/11,166.26 亿元， 归母净利润为1,349.39/1,363.57/1,434.68 亿元，公司股票现价对应PE 估值为PE 为15.45/15.29/14.53 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。