爱柯迪发布半年报，2026 年H1 实现营收42.92 亿元（yoy+24.42%），归母净利4.77 亿元（yoy-16.70%），扣非归母净利4.44 亿元（yoy-19.62%）。

    　　其中Q2 营收23.70 亿元（yoy+32.83%，qoq+23.29%）创单季新高，归母净利2.58 亿元（yoy-18.17%，qoq+18.03%），扣非归母净利2.50 亿元（yoy-20.99%，qoq+28.96%）。展望后续，公司订单储备充足，北美+东南亚双基地释放产能支撑收入增长，卓尔博并表助推业绩，镁合金+具身智能业务持续推进有望打开远期空间。维持“买入”评级。

    　　收入：Q2 创单季新高，并表和全球化支撑收入增长1）Q2 营收23.70 亿元（yoy+32.83%，qoq+23.29%）创单季新高，H1 营收42.92 亿元（yoy+24.42%），在中国汽车批销同比-4.06%至1,501.7 万辆的背景下大幅跑赢行业。2）分品类，H1 汽车类/电机类/工业类收入分别为32.46/4.58/1.65 亿元，电机类为卓尔博并表新增，并表对公司收入增长形成重要贡献，剔除并表后我们测算Q2 内生营收增速约+13%。3）分地区，H1 内销/外销收入18.76/19.93 亿元（yoy+22.08%/+11.28%），外销占主营业务收入51.51%（yoy-2.31pct），墨西哥二期工厂已进入量产爬坡阶段，马来西亚基地完成产能搭建并逐步投产，海外本地化配套能力持续增强。

    　　盈利：Q2 毛利率同比-3.22pct，汇率扰动拖累利润表现1）Q2 毛利率26.52%（yoy-3.22pct，qoq-0.84pct）；H1 综合毛利率26.90%（yoy-2.35pct），其中低毛利的其他业务收入（包括新增的马来西亚铝锭贸易业务）占比由3.53%升至9.85%、毛利率仅9.15%，而主营业务毛利率同比-1.05pct 至28.84%。2）Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.68/5.09/4.85/1.57% （ yoy+0.04/-1.37/+0.08/+5.75pct ， qoq-0.09/-1.08/-0.25/-1.05pct），四费率同比+4.50pct 至12.19%；其中财务费用率单项上行5.75pct，主要受汇率波动影响，H1 汇兑损失7,218 万元、上年同期为汇兑收益7,160 万元。

    　　订单充足且结构升级，全球化+新品类打开远期空间1）H1 获得全生命周期新业务约101.85 亿元，其中铝合金约88 亿元（具身智能结构件占比约6%）、电机铁芯约9.66 亿元（具身智能占比约1.47%）、锌合金约4.19 亿元（光模块散热压铸壳体占比约6%），产品结构正向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。2）墨西哥二期（新能源汽车结构件及三电系统零部件基地）已进入量产爬坡阶段；马来西亚基地形成铝合金熔炼、压铸、加工垂直整合能力并已获多个客户订单。3）公司拟将智能制造科技产业园项目节余募集资金投向年产450 万件镁合金精密压铸项目，并明确提出构建“汽车+机器人”双轮增长格局。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到汇兑损失对报表利润的压制、低毛利业务放量对毛利率的摊薄，以及国内汽车行业竞争加剧， 我们维持公司2026-2028 年营业收入预测90.3/102.0/115.2 亿元，下调归母净利润预测至11.95/14.65/16.92 亿元（较前值分别-12%/-10%/-10%）。可比公司2026 年iFinD 一致预期PE 均值17.4 倍，给予公司2026 年17.4 倍PE（前值19.6 倍PE），目标价20.23元（前值25.91 元）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期、海外基地爬坡不及预期、原材料价格波动风险、汇率大幅波动风险、新兴品类订单转化不及预期。