投资要点：

    　　公司系中国华电风光运营为主的新能源业务最终整合的唯一平台。公司主要资产遍布国内32个省，是国内最大新能源发电上市公司之一。公司资产覆盖区域广且优，市场占有率处于行业领先地位，全面覆盖国内风光资源丰沛和电力消费需求旺盛的区域，从风光资源禀赋优异的三北、西南区域到消纳优势明显、电价优势明显的中东南区域均有布局。

    　　装机规模扩张快，集中在优质风光资源区域。公司在风电和光伏领域展现出强劲的发展势头。

    　　在装机规模方面，公司的风电与光伏业务均实现显著增长。风电装机从 2022 年的 2234 万千瓦逐步提升至 2025 年的 4251 万千瓦，光伏装机更是从 1285 万千瓦快速增长至 2025年的5287 万千瓦，2022-2025 年风电和光伏的装机规模cagr 分别达到24%和60%。公司的资产也集中在优质风光资源区域，风电的装机规模在新疆、内蒙古等三北地区占据显著份额。

    　　光伏装机布局同样彰显了其多元化发展的战略，在新疆、山东、内蒙古等光照资源得天独厚的区域集中发力，与公司坚持基地式规模化开发的策略高度一致。

    　　华电集团新能源业务核心，资源储备丰富。公司控股股东华电集团为国内大型电力集团，旗下布局多家上市平台，华电新能定位为中国华电以风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合唯一平台，在集团新能源业务板块中占据核心地位。公司在建项目在甘肃、内蒙古、云南、新疆、广东等多地均有涉及，规划装机容量合计超千万千瓦，同时公司储备了众多如沙戈荒大基地、风电、参股核电等重点项目。华电新能在新能源领域的发展有望持续获得集团在资产整合、资源调配等方面的大力支持。

    　　机制电价托底盈利，双碳助力价值发现。近期新疆、甘肃、云南公布了2027 年机制电价竞价结果，机制电价较2026 年均有所上升，规避非理性低价恶性竞争。从公司装机地域结构来看，新疆装机占比达 22.49%，为第一大装机省份，同时甘肃、云南装机分别占 4.09%、5.13%，三地合计装机权重较高。随着区域风光机制电价中枢抬升，有望直接增厚项目度电收入，驱动风光业务盈利水平改善。并且随着可再生能源体系和绿证体系的完善，引导行业理性投资，助力风电光伏产业实现高质量可持续发展。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为61.16/64.44/70.57亿元人民币，对应增速分别-15.8%/5.4%/9.5%，当前股价对应2026-2028 年PE 分别为27、25 和23 倍。公司资产优质，储备丰富，是华电系以风光为主的新能源业务最终整合的唯一平台，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：电力需求不及预期的风险、电价波动的风险、补贴回收不及预期的风险。