投资要点

    　　【事件】永安期货2026 年中期业绩：1）上半年营业收入7.6 亿元，同比+32.1%；归母净利润3.0 亿元，同比+64.4%；对应EPS 0.21 元，ROE2.3%，同比+0.8pct。2）Q2 营业收入3.2 亿元，同比-17.5%。归母净利润1.1 亿元，同比-28.4%。3）归母净资产133 亿元，较年初持平，较Q1 末-1.0%。

    　　投资收益波动拖累Q2 净利润。上半年公司手续费净收入、利息净收入分别为3.0 亿元、2.7 亿元，同比+26%、+25%。投资收益+公允价值变动损益合计1.6 亿元，同比+91%，而Q2 单季为0.4 亿元，同比-71%，我们认为投资收益短期波动是拖累Q2 单季利润的主要因素。

    　　风险管理与境外业务构筑营业利润支撑，期货经纪业务短期盈利欠佳。

    　　上半年风险管理业务营业利润为1.25 亿元，实现扭亏为盈，基金销售和境外业务营业利润分别为0.29 亿元、1.92 亿元，同比+42%、+161%。

    　　而期货经纪和资产管理业务上半年营业利润则分别为-0.39 亿元、-11 万元，上年同期分别为盈利1.5 亿元、526 万元。

    　　期货经纪业务：客户权益规模较快增长，业务基础依然稳固。1）上半年期货经纪业务营业收入2.4 亿元，同比-38%，其中手续费净收入2.3亿元，同比+12%。2）上半年公司境内期货代理交易成交手数1.29 亿手，同比+26%，成交金额10.5 万亿元，同比+44%。截至2026 年中，公司客户权益规模为644 亿元，较年初+21%，业务基础依然稳固。

    　　风险管理业务：营收及利润表现强劲。1）上半年风险管理业务收入2.9亿元，同比大增8.7 倍，实现净利润1.05 亿元。2）上半年公司现货购销总额排名行业第一，场外业务累计名义本金1592 亿元，同比基本持平，做市业务累计成交规模超过8511 亿元，同比增长41%。

    　　境外业务：盈利表现持续向好，客户结构进一步优化。1）公司境外业务连续7 年保持利润正增长，展现出稳固的盈利基础和增长空间。2）上半年公司境外业务客户结构进一步优化，机构客户权益占比和交易量占比分别升至91%、93%。3）海外基金销售业务延续上行趋势，上半年新增销售额同比增长37%至2.36 亿美元。

    　　资管&基金销售业务：基金代销业务较快增长。1）资管业务收入0.07亿元，同比-31%。2）基金销售业务收入0.6 亿元，同比+106%。上半年新增合作管理人39 家，同比+15%，新上线代销产品104 只，同比+60%，持仓客户数量和资产规模分别较年初+25%、+14%。

    　　盈利预测与投资评级：结合公司2026H1 经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为7.3/8.0/8.6 亿元（前值分别为11.8/13.3/14.7 亿元）。我们认为公司期货经纪业务基础依然稳固，看好风险管理及境外业务盈利增长空间。当前市值对应2026E PB 1.4x，PE 26x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大宗商品价格波动，监管政策变化，期货交投活跃度下降。