事件:

    　　2026 年10 月27 日，杭州银行发布2026 年三季度报告。

    　　投资要点:

    　　2026 年前三季度，杭州银行营业收入同比+5.50%，归母净利润同比+9.76%，营收同比增速较上半年继续提升。公司测算净息差同比提升，资产质量稳定性突出，我们维持“买入”评级。

    　　测算净息差同比提升，卖债量仍同比下降。2026 年前三季度公司净利息收入同比+14.66%，测算净息差同比提升；非息收入同比负增，中收增速同比放缓，投资收益同比下降，公司在卖债方面仍然审慎。

    　　贷款增速与行业趋势一致。2026Q3 末公司资产维持两位数同比增速，其中贷款同比+14.7%，较半年度有所下降；公司制造业、科技行业贷款较年初增长20%以上，个贷规模较2026Q2 末有所收缩。

    　　减值损失同比大幅下降，不良率、拨备覆盖率、关注类贷款占比趋势平稳。2026Q3 末公司不良贷款率为0.76%，环比持平；关注类贷款占比环比略升1bp 至0.50%，较年初下降，仍在低水平；拨备覆盖率为470.95%，环比基本持平；测算不良生成率同比下降，2026 年前三季度信用减值损失仅为2025 年同期的58%。

    　　盈利预测和投资评级：2026Q3 公司营收增速边际提升，资产质量稳定性突出，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收同比增速为5.93%、10.81%、10.50%，归母净利润同比增速为10.01%、10.42%、10.83%，EPS 为2.76、3.06、3.41 元；P/E 为6.19x、5.58x、5.02x，P/B 为0.83x、0.75x、0.67x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。